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汽车行业迎来复苏拐点 重点关注四类个股

2019年04月21日 10:39
作者:魏敏 朱朋
来源: 中银国际

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【汽车行业迎来复苏拐点 重点关注四类个股】2019年1-2月汽车行业收入与利润快速下滑。前两月17 家汽车工业重点企业集团实现营业收入5,773.2亿元,同比减少10.0%,增幅比2018年1-12月回落14.0个百分点;利润总额同比下降35.4%,降幅较2018年1-12月扩大32.8个百分点。汽车行业销量快速下滑,竞争加剧,促销加大,使得车企的收入与利润快速下降。

  33 月乘用车批发与零售同比分别下降 6.9%、 12.9%,预计受增值税率下调影响,避税效应刺激 3 月批发端上量,对零售端有所压制,但总体来看降幅已经明显收窄。 4 月上海车展多款新车陆续上市,去年下半年基数较低,车市有望持续回暖。多地淘汰老旧柴油车并推广清洁能源货车,基建项目陆续开工,推动重卡销量持续位于高位,全年销量有望达 100 万辆。 新能源补贴政策退坡幅度较大,过渡期部分车企将冲量,车企盈利能力承压,且 2019年开始考核新能源汽车积分,车企积分压力加大,合资车企也开始集中发布新能源汽车,有望推动新能源汽车销量持续高速增长。 一季报期临近,由于Q1 汽车销量下滑 11.3%,且促销加大,产业链整体盈利能力都将承压,但Q1 有望成为业绩底部,建议积极布局汽车股, 重点关注边际改善与业绩表现有望优于整体行业的个股。

  主要观点

  3 月乘用车降幅明显收窄,复苏可期。 根据中汽协数据,3 月乘用车批发销售 201.9 万辆,同比下降 6.9%, 根据乘联会数据, 3 月乘用车零售202.3 万辆,同比下滑 12.0%, 批发端与零售端相较于 2018Q4 降幅明显收窄,车市正在逐渐回暖。 2019 年 4 月 1 日起增值税率下调,避税效应刺激 3 月批发端上量,对零售端有所压制,部分车企考虑国六切换去库存也对批发与零售端都有所影响,预计二季度汽车销量有望持续改善, 去年下半年及今年上半年基数较低,预计后续销量将有持续的上佳表现。减税效应将部分缓解车企盈利压力,同时终端售价有所下降,也有利于刺激汽车消费。 两会政府工作报告中明确指出要稳定汽车消费,多家车企响应汽车下乡政策,有望提振消费信心,刺激车市回暖。整车企业有望迎来业绩和估值双重提升,重点推荐长安汽车上汽集团长城汽车

  3 月商用车销量实现小幅增长。3月商用车销售 50.1 万辆,同比增长 2.4%,卡车与客车均实现小幅增长。 3 月重卡销售 14.9 万辆,同比增长 7.1%,天然气重卡 3 月销售 9,569 辆,同比增长 326.5%,成为支撑重卡市场增长的主要因素,预计与多地淘汰老旧柴油车、推广清洁能源货车有关。春节后基建工程项目陆续进入启动和开工阶段,也为工程重卡奠定了良好的增长基础。在基建加码及环保升级等多重因素推动下, 2019 年重卡销量有望达 100 万辆左右,重点推荐潍柴动力,建议关注威孚高科。3月客车销 4.3 万辆,同比增长 0.6%,整体表现平稳,3月6 米以上新能源客车销售 4,900 辆,同比增长 9.0%,受新能源补贴政策退坡影响部分车企抢装,推动销量实现较快增长。 新能源公交补贴政策尚未出台, 预计优于非公交客车,建议关注宇通客车金龙汽车

  新能源汽车延续良好增长势头,A0/A 级乘用车表现突出。3 月新能源汽车销售 12.6 万辆,同比增长 85.4%,其中乘用车同比增长 92.6%, 商用车同比增长 16.1%。根据乘联会数据, 2019 年 3 月纯电动乘用车 A00、 A0、A 级分别增长-18%、 461%、 392%, A 级车成为销量主力增势强劲,政策引导与市场需求驱动下产品升级效果突出, 比亚迪、北汽新能源、吉利汽车销量稳居前三,长城汽车长安汽车、华泰汽车 3 月实现高速增长。根据中客网数据, 一季度 6 米以上新能源客车销售 13,443 辆,同比增长67.7%,受新能源补贴政策退坡影响部分车企抢装,销量实现快速增长。新能源专用车补贴降幅较大,产业资金链紧张, 预计短期销量低迷。 补贴政策倾向于扶优扶强,利好技术及供应链优势企业,建议关注比亚迪与高镍三元锂电池产业链等。补贴政策明确了地方补贴支持加氢站建设,且后续将有支持政策出台,一季度燃料电池销售 273 辆,未来有望爆发,建议关注潍柴动力

  2019年1-2月汽车行业收入与利润快速下滑。前两月17 家汽车工业重点企业集团实现营业收入5,773.2亿元,同比减少10.0%,增幅比2018年1-12月回落14.0个百分点;利润总额同比下降35.4%,降幅较2018年1-12月扩大32.8个百分点。汽车行业销量快速下滑,竞争加剧,促销加大,使得车企的收入与利润快速下降。

  重点推荐

  整车:重点推荐估值较低且边际有望改善的长安汽车上汽集团长城汽车等。重卡行业有望保持较高景气度,推荐潍柴动力,关注威孚高科

  零部件:关注消费升级、国产替代、节能减排、客户突破等细分行业高增长机会,推荐华域汽车万里扬继峰股份凯众股份拓普集团等。

  新能源:新能源汽车销量持续高增长,关注补贴政策,推荐整车龙头比亚迪,关注特斯拉、高镍及软包产业链等投资机会。

  智能汽车:智能网联汽车有望成为新的国家战略扶持产业,辅助驾驶有望加速渗透,推荐德赛西威保隆科技

  风险提示

  1)汽车销量不及预期;2)贸易冲突持续升级;3)产品大幅降价。

(文章来源:中银国际)

(责任编辑:DF064)

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