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国信宏观固收董德志:小幅震荡 不改股牛格局

2019年04月15日 10:42
作者:董德志
来源: 国信证券

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  市场回顾

  小幅震荡,不改股牛格局:上周股市小幅震荡,沪指全周下跌1.78%收于3188点,上证50指周跌1.07%,创业板指周跌4.59%。板块方面,28个板块涨少跌多,汽车(+1.84%)、家用电器(+1.25%)、食品饮料(+0.57%)、公用事业(+0.42%)板块逆势上涨,计算机(-5.38%)、电子(-4.75%)、国防军工(-4.13%)等前期涨幅较大板块上周出现一定幅度的回撤。

  中证转债指数下跌2.86%,我们计算的转债指数(含EB)下跌2.38%,平价指数下跌2.73%,平均转股溢价率压缩0.23个百分点,平价80元以上的转债平均转股溢价率压缩0.42个百分点至8.16%。个券来看,凯龙、伟明、蓝盾、高能等个券领涨,百合、洲明、道氏、鼎信等高价券有所下跌。

  估值一览

  图3:转债估值(截止日为2019/04/12)

  条款进度

  截至目前,共104只转债已进入转股期,2只转债已进入回售期,33只转债已满足下修条款。

  图4:转债条款进度(截止日为2019/04/12)

  转债策略:一季报预告整理:经济企稳信号再确认,关注顺周期板块

  截至上周,转债公司中共有48家发布2019年一季度业绩预告,3家已发布2019年一季报,披露率约66%。对于已经披露业绩报告或业绩快报的公司,我们直接使用报告归母净利润,对于公布盈利预告的公司,我们采用中位数法取预告归母净利润的上限和下限中值。据此统计,2019年一季度已披露的转债公司盈利增速最高为839%(冰轮环境),最低为-885%(久其软件),平均为-25.7%,中值-22.1%。

  3家披露一季报公司中,高能环境一季度盈利高增76.71%,一方面由于持续加大回款力度,冲回部分坏账准备,另一方面三项费用率控制良好,盈利能力进一步提升;另外,众兴、山鹰一季度盈利同比下降23%-24%。

  48家披露一季度业绩预告的公司中,业绩预增公司20家,占比41.7%,业绩预减公司28家,占比58.3%,预计亏损公司14家,占比29.2%。其中,一季度预告业绩增速前五公司为冰轮、模塑、万信、敖东、精测,增速后五公司为久其、启明、钧达、溢利、道氏。

  从当前披露情况来看,公用事业板块转债上市公司一季度业绩表现普遍较好,高能环境同增76.71%,国祯环保预增20%-40%,博世科预增15%-25%。根据上周五公布的金融数据来看,3月信贷、社融全面超预期,随着政策持续发挥效果和企业信贷需求的恢复,叠加去年二三季度的低基数,我们预计社融增速将持续回升,宽信用格局已开启,经济企稳信号再确认,公用事业等顺周期板块深度受益,继续趋势看好。

  一级市场跟踪

  过去一周,永鼎股份雅化集团创维数字中国核电明泰铝业可转债发行;新钢股份可交债、蓝晓科技可转债获证监会核准批复;安图生物可转债获证监会审核通过;巨星科技仙鹤股份深南电路柳药股份依米康晨光生物发布可转债发行预案,规模9.726、12.5、15.2、10、3、6.8亿。

  截止目前,待发可转债152只,合计3634.7亿,待发公募可交换债9只,合计832亿。

  表2:转债/交换债发行进度(截至2019/04/12)

(文章来源:国信证券

(责任编辑:DF064)

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