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华油能源: 显著受益页岩气开发 有望迎戴维斯双击

2019年03月15日 14:01
作者:陈显帆
来源: 东吴证券

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  投资要点:

  优质民营总包方,具备较高技术壁垒:公司主营三大板块:油藏、钻井、完井。自1998年成立以来,公司逐渐在新疆、四川以及中亚地区做出口碑,尤其在难度较大的“三高井”上独具实力。2011年在中石油西南片区公司通过首创钻井液技术解决特殊井况,获得一致认可。此外,公司在加拿大、新加坡以及天津分别设立研发中心,在井下电子压力等方面具备较强技术壁垒,是国内技术实力较强的优质民营油服总包企业。

  2018年中报业绩改善,盈利能力显著回升:公司2018H1营收5.41亿元,同比增长29.1%,其中油藏、钻井、完井业务收入占比分别为42%、41%、17%;归母净利润0.20亿元,顺利扭亏为盈。2018H1的EBITDA Margin高达23.1%,呈现良好的盈利改善态势。随着行业复苏带来的工程作业量价齐升,以及工程作业效率提升带来的成本降低,公司有望迎来业绩的高增长。

  中石油释放明确增产信号,公司预计将充分受益:根据中石油披露的数据,其2018年岩气产量42.6亿m3,与2020年120亿m3目标仍有较大缺口,预计2019-2020年将提速页岩气开采进程,常规天然气同样有较大产量提升需求。相应的,中石油已于2019年初工作会议中明确增产战略,宣布2019年国内勘探开发投资运行方案将同比增长25%,其中风险勘探投资增长4倍,增产信号明确。而中石油作为公司最大下游客户,其资本开支力度与公司收入有着较为明显的正相关关系,我们认为公司有充分望受益中石油提速非常规气开发而带来的资本开支力度加码,叠加海外市场的稳健发展,本轮高景气周期业绩有望突破上一轮高点。

  四大业务区块同发力:2018H1公司国内营收3.22亿元,占比近60%,海外收入2.18亿元,占比约为40%。四大业务区域:(1)塔里木:十三五后三年中石油将在疆投资1500亿元,有500万吨当量的油气产能将在最后三年集中建设。(2)四川:受益于中石油非常规气持续增产目标,截止2018年Q3,当年已获14口井总包订单,2019年有望持续增加平台作业量。(3)哈萨克斯坦:油价回升带来油公司资本开支增加,公司与哈订单规模有望回到历史最高水平。(4)土库曼斯坦:300亿立方天然气管线建设2020预计完工,推动公司业绩增长。

  盈利预测与投资评级:公司2018H1业绩已触底反弹,目前订单显著回暖,营收、毛利率显著提升,EPS有望持续改善;另一方面,国家强力推进超常规增产油气资源,并随着开采成本的下降,经济效益的体现,油气自发开采意愿同时提升,估值水平也有望持续提升。我们认为公司有望迎来业绩与估值的戴维斯双击。预计2018-2020年营收16.3/20.7/24.2亿元,归母净利润0.95/1.9/3.0亿元,对应PE 9/5/3 X,首次覆盖,给予“买入”评级 。(港元汇率按2019/3/12的0.8552计算)

  风险提示:国内油公司资本开支力度不及预期,项目施工进展不及预期。

(文章来源:东吴证券

(责任编辑:DF328)

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