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政策预期提振 股指中期走势乐观

2019年03月13日 09:20
作者:胡岸
来源: 期货日报

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  2月经济数据不及预期,政策预期升温。从我国历史经验来看,降息对股指中期走势的提振作用明显。

  周二股指小幅高开后振荡上行,午后有所回落,短期来看,2月经济数据陆续公布,经济下行压力较大,在此背景下政策预期升温,有利于股指继续上行。

  货币政策仍有空间

  上周末公布的2月经济数据显示,国内经济下行压力犹存。2月进口同比下滑5.2%,市场预期为下滑0.9%,前值为下滑1.5%;2月出口同比下滑20.7%,创2016年2月以来最大跌幅。在春节效应、叠加抢出口效应散退、全球经济放缓以及高基数效应等多重因素的影响下,1—2月我国进出口数据显著下行。

  物价方面,2月CPI同比上涨1.5%,符合预期,PPI同比上涨0.1%,不及预期,短期通胀压力较小。为了应对经济下行压力,国内采取了包括下调增值税在内的多项稳增长措施,但考虑到政策落地还需要一段时间,短期来看,经济下行趋势难以扭转。

  金融数据方面,2月新增社融7030亿元,同比下降4800亿元,其中表内融资下降3250亿元,表外融资大幅下行3650亿元,共同拖累社融走低。社融存量增速从1月的10.4%回落到10.1%,但仍然高于2018年12月的9.8%,我们预计社融在一季度企稳是大概率事件。

  总体来看,2019年政府工作报告提到,GDP目标值下修至6%—6.5%,面对基本面可能产生的变化,政策目标总体符合市场预期。基建作为对冲经济下滑的手段已经得以确立,叠加增值税下调政策落地,积极财政政策方向已定,财政赤字率亦有所上升。货币政策方面,2019年政府工作报告提到,要降低实际利率水平。央行行长易纲日前表示,稳健货币政策的内涵没有变,稳健货币政策要体现逆周期的调节,同时货币政策在总量上要松紧适度。在中国目前情况下,存款准备金率下调还有一定空间。

  历次降息对股指的影响

  2018年以来,央行实施了一连串总量及结构性工具,但迟迟未进行降息,市场对于降息的呼声较高。上周四国债期货大幅上涨,降息的预期再度增强。通过统计2000年以来我国三轮降息周期中上证综指的走势可以发现,降息对A股的影响较为积极。我国历次降息后,股市短期不一定上涨,但是中期来看表现较好。

  例如,第一轮降息周期(2008年9月—12月)央行共下调4次存款基准利率、5次贷款基准利率,其间3次下调存款准备金率。2008年首次降息后上证综指延续前期下跌,直至2008年10月28日创出了阶段历史低点后开始了长达10个月的上涨行情。第二轮降息周期(2012年6—7月)央行共下调2次存贷款基准利率,并于降息前约半年期间3次下调存款准备金率。2012年两次降息后股指短期仍然以下跌为主,直到12月4日上证综指跌破2000点后快速反弹了超过20%。第三轮降息周期(2014年11月-2015年10月)降息和降准穿插进行,共下调6次存贷款基准利率,先后进行5次降准。2014年降息前股市已经开始出现明显上涨,首次降息后市场上行速度加快。综上,从历史经验来看在降息的背景下,股指中长期走势大概率上涨。

  今年以来,股市大幅上涨,市场风险明显提升,但是股债并没有出现跷跷板效应,国债期货整体维持高位振荡的态势。究其原因,主要是在经济下行压力较大的背景下,市场对降息的预期较为强烈。从我国的历史经验来看,降息对股市中长期走势有明显提振作用。因此,在政策预期下,我们认为股指本轮反弹并未结束,中期上涨还有空间。

(文章来源:期货日报)

(责任编辑:DF328)

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