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中泰证券:露天煤业买入评级

2019年03月13日 09:20
作者:李俊松 陈晨
来源: 中泰证券

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  3月12日,公司发布公告:(1)预计2019年度煤炭销售吨煤不含税综合售价较2018年有所提高,预计将使2019年度归属于母公司所有者的净利润增加5.3亿元左右,考虑公司其他复垦绿化、环保等成本因素影响,抵消后预计增加公司2019年度归属于母公司所有者的净利润2.25亿元左右。(2)董事会决议,拟投资建设山西右玉高家堡100MW风电项目,概算总投资7.44亿元,自有资本占总投资额20%,其余80%为银行贷款。

  售价和成本都相对稳定,2018年归母净利润预计为20.3亿元。根据公司2018年度业绩快报,2018年实现收入82.3亿元,同比增加8.44%,归属于上市公司股东净利润20.3亿元,同比增加15.53%,每股收益1.24元,同比增加15.9%,加权平均ROE为17.56%,同比提高了0.13个百分点。经营状况继续向好主要原因是煤炭综合售价同比上升,煤炭销量和售电量同比增加所致。根据公司公告指引,2019年度公司业绩预计继续有增长,公司原煤产能4600万吨,是褐煤领域的龙头企业,2018上半年,吨煤售价和吨煤成本分别为140元/吨、70元/吨,同比分别+4.3%和-1.6%,售价和成本都相对稳定,业绩稳定性较强。

  产业外延,积极布局风电和光伏等新能源领域。近年来,公司加快了新能源领域的产业布局,目前交口县棋盘山新能源有限公司99.5MW风电项目、扎哈淖尔煤业扎鲁特旗阿日昆都楞风电场一、二期(合计20MWP)、达拉特光伏发电应用领跑基地2017年1号、4号项目(合计30万千瓦)等项目已经实现了投产发电,储备项目包括乌兰察布风电基地一期600万千瓦示范项目、山西右玉高家堡100MW风电项目、别力古台风电450MW项目等,公司在新能源领域内的蛋糕有望越做越大。

  拟收购优质电解铝资产,实现煤-电-铝产业链延伸。公司拟发行股份及支付现金共计27.05亿元收购霍煤鸿骏51%的股权,该项交易涉及霍煤鸿骏121万吨电解铝生产线(实际已运营投产的产能为86万吨,另外35万吨产能尚在建设中)以及210万千瓦装机容量的自备电厂(其中火电180万千瓦,风电30万千瓦),其坑口发电成本优势明显。2018年12月18日,此次交易已经过证监会审核通过。

  盈利预测与估值:我们预计公司2018/19/20年实现归属于母公司股东净利润分别为20.3/22.5/23.1亿元,折合EPS分别是1.24/1.38/1.41元/股,当前8.97元股价对应PE分别为7.2/6.5/6.3倍,维持“买入”评级。

  风险提示:宏观经济低迷;行政性手段的不确定性;水电出力过快等。

(文章来源:中泰证券)

(责任编辑:DF358)

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