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银行周度数据跟踪:北上资金净流入 板块估值0.85x

2019年02月11日 22:19
作者:马婷婷
来源: 东吴证券

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  上周银行板块跑赢大盘,其中建行、交行、上海银行相对收益较强。上周银行板块上涨2.07%,在28个申万一级行业中排名第2位。同期沪深300上涨1.98%,银行板块跑赢沪深300指数0.09个百分点。其中,国有银行上涨2.47%,股份制银行上涨2.01%,农商行上涨1.80%,城商行上涨1.64%。

  A股上市银行中,本周涨幅前三的分别是建设银行(+3.67%)、交通银行(+3.32%)、上海银行(+3.13%),无银行下跌。

  北上资金净流入,南下资金净流出。

  上周A股银行板块的北上资金呈净流入态势,按均价测算共计净流入35.90亿元。其中增持前三的分别是兴业银行建设银行江苏银行,增持比例分别为0.26%、0.26%、0.24%,减持前三的分别是成都银行南京银行杭州银行,减持比例分别为1.26%、0.16%、0.07%。

  H股银行板块的南下资金呈净流出态势,按均价测算共计净流出14.68亿港元。其中增持前三的分别是大新金融农业银行、重庆农商行增持比例均为0.03%,减持前三的分别为招商银行民生银行工商银行,减持比例分别为0.23%、0.17%、0.13%(持股变动比例测算的分母为流通股数量)。

  估值处于历史底部区间,大行股息率较10年期国债收益率高出1pc。

  板块估值对应18年PB仅0.85倍(剔除次新股),处于历史底部区间,市场对于经济预期、监管压力、银行让利支持中小企业融资等因素的悲观预期已充分反映。板块股息率(近12月)为3.7%,其中五大行股息率均在4.1%以上,远高于10年期国债收益率3.11%,配置价值凸显。

  个股来看:1)华夏银行18PB创历史新低;2)农行、中行、中信、民生银行等估值较7月末有所提升,但仍处于历史底部区间;3)工行、建行、宁波银行估值相对较高,但均低于近三年均值。

  投资建议:银行股的股价波动与经济周期表现的相关度较高,当前市场对未来经济的预期较为悲观,外围不确定性的影响进一步增强了市场预期的不确定性。但我们认为当前估值已充分反映市场的悲观预期,板块静态估值仅0.85x,按50%的损失率测算,对应隐含不良率达10.22%(9月末实际不良率仅1.55%)。工行、农行的2019PB水平仅为0.81x、0.69x。近期随着市场情绪好转,估值略有回升。从配置角度来看,稳定的ROE,处于历史底部区间的估值、及远高于10年期国债收益率的股息率,都使得银行板块的配置价值更为凸显。

  重点关注:低估值+高股息率+业绩改善的交通银行,以及高成长高收益,业务特色明显且资产质量优异的常熟银行。此外建议持续关注基本面优质的招商银行、宁波银行,经营稳健且股息率较高的四大行(工商银行、建设银行、农业银行中国银行)。

  风险提示:宏观经济恶化;金融监管超预期。

(文章来源:东吴证券

(责任编辑:DF407)

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