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中信建投黄文涛:债市开放释放境外需求 牛市征途依然漫长

2019年02月02日 11:05
作者:黄文涛
来源: 中信建投

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【中信建投黄文涛:债市开放释放境外需求 牛市征途依然漫长】1月份地方债发行火爆,流动性宽松和资产荒两方面因素继续支撑债市牛市,而债市国际化推进进一步扩张境外需求,债市牛市逻辑依然牢固。后续来看,随着稳增长政策陆续落地,在政策支持下上半年经济存在短期企稳的可能,上半年债市存在调整的风险,但大幅上行概率不大;而下半年经济重新回归下行,我们继续看好收益率下行机会,2019年10年国债下限或在2.6%,10年国开债3.0%。

  债市国际化释放境外投资需求。根据媒体最新公布数据,将有363支中国债券被纳入彭博巴克莱全球综合指数,完全纳入后市值占比达6.03%,具体实施将分20个月逐步完成,市场预估可释放境外需在1000-1400亿美元。此外,2019年9月份富时罗素将宣布是否将中国债券纳入全球国债指数(原花旗全球政府债券指数),若成功纳入还将进一步释放1000-1200亿美元境外投资需求。截止至2018年末中债托管数据,境外投资机构持有国债存量仅1.08万亿,占比7.89%,此外投资者以境外央行为主,市场化机构参与相对不足,境外需求的广度和深度均有较大挖掘空间。

  汇率企稳境外需求不弱。根据中债数据,境外机构以持仓国债为主,2018年增量达4694.02亿,占全年国债新增托管比重为32.52%,境外机构已成为国债最重要的配置机构之一。尽管目前中美短端国债利差处于负值区间,长端10年期国债利差在50BP上下波动,处于历史低位水平,但2019年债市国际化推进,境外债券指数基金被动配置需求为主,汇率和利差因素影响不大。加上去年10月份美债利率到顶,2019年美联储加息预期减弱,年初以来人民币升值超过2%,人民币汇率贬值预期下降以及长端中美债利差为正等因素使得国内债券仍有一定性价比。

  牛市征途依然漫长。1月份地方债发行火爆,流动性宽松和资产荒两方面因素继续支撑债市牛市,而债市国际化推进进一步扩张境外需求,债市牛市逻辑依然牢固。后续来看,随着稳增长政策陆续落地,在政策支持下上半年经济存在短期企稳的可能,上半年债市存在调整的风险,但大幅上行概率不大;而下半年经济重新回归下行,我们继续看好收益率下行机会,2019年10年国债下限或在2.6%,10年国开债3.0%。

  

(文章来源:中信建投)

(责任编辑:DF064)

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