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科创板有望重塑估值体系 独角兽上市利好科技龙头(附股)

2019年02月01日 15:45
作者:周伟佳 于威业 杨烨
来源: 长城证券

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【科创板有望重塑估值体系 独角兽上市利好科技龙头】科创板上市规则有望重塑估值体系,有望推动独角兽企业上市。科创板对于未盈利的创新型未上市企业具有较强的包容性,重塑估值体系,包括市值、收入、净利润、研发投入、现金流等共5套标准,允许亏损企业上市。放宽后的上市规则,有望推动独角兽企业上市。

  投资建议:科创板工作稳步推进,创业板也将推行注册制改革,国内的独角兽公司将率先登陆,重塑估值体系,有望对A股科技龙头公司的估值产生积极影响。此外,A股人工智能、云计算、大数据龙头公司的估值显著低于美股公司。美股科技股收入增速是估值重点,而A股人工智能等龙头公司收入增速毫不逊色。建议持续关注A股人工智能、大数据、云计算龙头公司,重点推荐科大讯飞佳都科技恒生电子用友网络恒华科技天源迪科,建议关注中科曙光中科创达广联达石基信息泛微网络美亚柏科宝信软件超图软件等。

  科创板上市规则有望重塑估值体系,有望推动独角兽企业上市。1月30日晚间,中国证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》,相关规则正在按程序公开征求意见。根据征求意见稿,相关上市制度、交易制度、投资者门槛等超出市场预期。其中,科创板对于未盈利的创新型未上市企业具有较强的包容性,重塑估值体系,包括市值、收入、净利润、研发投入、现金流等共5套标准,允许亏损企业上市。放宽后的上市规则,有望推动独角兽企业上市。

  独角兽上市有望对估值产生积极影响。由于非上市企业的经营状况大部分未公开,我们通过媒体的公开报道作为数据来源。由于数据完整度不高,我们仅对8家国内未上市的独角兽企业进行粗略的估值分析。从寒武纪、金山云、旷视科技、商汤科技、深兰科技、优必选、云从科技、纵目科技等8家独角兽公司的估值情况可以看出,独角兽的估值水平明显高于A股相关龙头上市公司,独角兽上市有望对A股龙头公司的估值产生积极影响。

  A股人工智能、云计算、大数据龙头公司的估值低于美股公司。本文对A股、美股、新三板、港股的人工智能、大数据、云计算龙头公司进行估值统计与对比分析,为各位投资者提供估值参考。根据统计结果,当前A股人工智能、云计算、大数据龙头公司的估值低于美股公司。由于2015年A股科技股泡沫,A股人工智能、云计算、大数据龙头公司的历史PS、PB、PE最大值、中位数方面高于或接近美股。而在当前值方面,被美股全面压制。在最小值方面的表现也较为接近。此外,A股人工智能、云计算、大数据龙头公司估值相比新三板、港股估值偏高,主要原因在于流动性具有较大差异,考虑流动性风险溢价因素,新三板、港股标的市值偏低。

  美股科技股收入增速是估值重点,A股AI龙头收入增速毫不逊色。美股SaaS服务提供商整体收入增长强劲,受到市场热烈追捧,云计算IaaS厂商竞争格局清晰,PaaS厂商体量相对较小,大数据和人工智能厂商收入增速是估值重点。我们进一步对比美股科技公司收入增速与A股科技公司收入增速之间的差异:样本中,美股SaaS、IaaS、大数据、AI公司,2017年营业收入增速中位数分别为29.81%、22.80%、33.77%、31.01%,A股云计算、大数据、AI公司,2017年营业收入增速中位数分别为17.16%、26.68%、37.08%,A股人工智能公司2017年收入增速相对较优,大数据公司收入增速较为接近。

  风险提示:科创板推进进程不及预期的风险;独角兽IPO估值风险。

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(文章来源:长城证券

(责任编辑:DF358)

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