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券商领域2018年状况以及未来机会

2019年01月11日 14:49
来源: 巨丰投顾

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  2018年券商盈利情况

  2018年,A股全年日均交易额3987亿元,同比缩量19%。截至12月末,两融余额7622亿元,同比减少26%。随着12月份上市券商月报公布,2018年上市券商整体业绩大致浮出水面。与预期一致,2018年券商业绩整体呈现下滑趋势。

  12家券商资管子公司公布了2018年12月业绩数据。其中,9家券商资管公司营收环比增加,仅5家单月净利润环比增加。这当中,光大资管和华泰资管单月净利润环比增幅明显,光大资管1.87亿元的净利润环比增幅达522%,华泰资管1.87亿元净利润,环比增幅98%。

  根据上市券商公布的月度数据,2018 年全年累计净利润同比正增长的上市券商有两家,分别为华创证券(同比+17.2%)、方正证券(同比+1.4%);全年累计净利润亏损的有两家,分别为江海证券、中原证券,净利润分别亏损 1.9 亿元、0.5 亿元。

  整体来看,券商利润在2018年表现还是相对较差的,券商行业一直是一个“靠天吃饭”的行业。首先2018年全面有80%的时间里都是熊市行情,市场人气不佳,气氛比较低迷。

  券商目前的估值情况

  出于市场对股票质押风险的担忧,2018 年以来券商股的估值中枢屡创新低。估值中枢的不断下移一定程度反映了全市场行情的低迷以及券商业绩的下滑,但是券商的超跌行情很大程度上是由于股票质押风险的集中暴露。

  近年来券商自有资金中从事股票质押业务的比例不断提高,净资产的市场风险敞口被放大,市场对股票质押风险以及券商自有资金被侵蚀的担忧逐步加剧,也直接导致了券商股的 PB 估值不断地逼向 1 倍,有个别券商股的 PB 估值甚至出现“破一”的罕见情况。10 月 18 日券商指数的 PB 估值下跌至

  1.06 倍,大券商的平均 PB 估值下降至 1.03 倍,中小券商的平均 PB 估值下跌至 1.11 倍,均创下历史最低估值水平。

  2018年券商业绩见底 2019年有望回暖

  2018年以来券商持续受市场低迷拖累,基本面见底。随着纾解股票质押风险的政策与举措的落地,10 月下旬以来券商股的估值有所修复,但是目前券商的平均 PB 估值为 1.27 倍,处于历史底部,政策对股质风险托底表态坚决、明确,券商股具有较高的安全边际。

  另外我国资本市场的改革创新也正在加紧推进中,如科创板的推出以及注册制的试点、“沪伦通”的启动、股指期货安排的松绑、上市公司并购重组体制改革等等,券商的业绩有望边际回暖。确定的政策托底给予了券商股明确的安全边际,政策创新基本面有望边际回暖,同时券商股具有高beta 属性,进可攻退可守,性价比高。

  目前大盘在 2500 点附近波动,券商股的配臵价值较高。推荐业绩大幅领先的龙头券商股中信证券华泰证券

(文章来源:巨丰投顾)

(责任编辑:DF064)

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