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中信建投黄文涛:新设备投资周期可能并未完全开启

2019年01月09日 10:31
作者:黄文涛
来源: 中信建投

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  设备投资周期主要由存量设备替换、需求与生产技术进步驱动,通常包括2-3个库存周期、持续7-11年。中国设备投资增速和设备投资占GDP比例指标并未呈现完整的周期波动性,如果以5000户企业调查数据作为设备投资周期的衡量指标,中国的前一轮设备投资周期可能在1998-2009年,包含的3个浪分别对应一个完整的库存周期。2017年出现了2009年以来,设备投资增速首次年度级别的回升,叠加设备投资指数、产能利用率、库存周期从低位回升,似乎显示新一轮设备投资周期开启。我们认为,从2017年以来各类数据的验证来看,新设备投资周期可能并未完全开启,2017年设备投资的回升有可能是旧周期的C浪。新设备投资周期支撑条件不充分的理由可能包括以下几点:一、设备投资指标(增速、5000户调查)在2016年的低点由供给侧改革所引起,供给侧改革首先加强了B浪的回落阶段,但经济增长的旧动能并未出清,经济增长对地产、基建的依赖性仍较强。二、利润和产能利用率对设备投资周期的支持力度不足。三、企业整体债务负担仍较重,企业部门债务周期或仍继续去杠杆阶段。

  从高频监测数据看,生产与需求分化。生产方面,发电耗煤增速回升,高炉开工率回落,尿素企业开工率回落,浮法玻璃产能利用率回落。价格方面,上游原油价格回升、煤炭价格回落、铁矿石价格回升,中游钢铁价格回落,有色金属价格以回落为主,水泥价格回落、玻璃价格回落。库存方面,上游原油库存分化,煤炭库存回升,铁矿石库存回升,中游钢铁库存回落、有色库存以回落为主。需求方面,汽车销售继续负增长、商品房销售增速回升。

  流动性方面,本周央行资金净投放,市场资金利率整体分化;十年国债收益率回落,人民币对美元升值。112月末逆回购余额230500亿,SLF余额928亿,MLF余额49315亿,PSL余额33795亿。1月18日当周逆回购到期量为4100亿,MLF到期3980亿。

  重要新闻梳理:科技部部长王志刚近日表示,科技部将鼓励支持民营企业参与国家重大科技任务,充分发挥民营企业机制体制灵活、市场敏感度高等特点,推动高校和科研院所成果在民营企业转移转化,加快形成具有市场竞争力的产品。北京市近日出台改革国有企业工资决定机制的实施意见,其中明确要求北京市国有企业建立健全工资决定和正常增长机制,与劳动力市场基本适应,与经济效益和劳动生产率挂钩。

(文章来源:中信建投

(原标题:我们对设备投资周期的理解)

(责任编辑:DF064)

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