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电子2019行业投资策略:寻找穿越周期的子行业

2019年01月02日 14:03
来源: 东吴证券

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  消费电子:

  生物识别有望迎来穿越周期的成长:场景多样化和便捷化是生物识别升级的双驱动;生物识别的升级需要更强大软硬件一体化的支持。5G、云计算、区块链和物联网应用的兴起以后,对于更复杂、更便捷的环境下面的身份识别将提出了更高的要求,行业有望迎来穿越周期的成长; 行业龙头,拥有强大的软硬件结合能力的公司,将充分受益于生物识别的行业红利。重点推荐:汇顶科技。随着OLED屏的持续降价和放量,我们认为未来2-3年光学屏下指纹将持续爆发,长期来看,3D Sensing 应用场景更为广阔,有望在高端机型中得到广泛应用。生物识别首推芯片龙头汇顶科技,软硬结合优势持续凸显,光学指纹业务弹性大,同时强大的研发能力能为后续储备充足的产品线。 风险提示:屏下指纹渗透不及预期。

  iPhone 销量趋稳,ASP持续提升。看好三摄带动的光学创新浪。配件创新力度大,销量有望保持高速增长。高通、MTK等芯片厂以及苹果、三星、华为等手机品牌积极布局,高通发布首款支持5G的移动平台骁龙855,19年将有5G手机问世,20年有望快速渗透; 5G手机将发生较大变革,射频前端重新设计,内部集成度更高,有望带动新一轮换机潮。重点推荐:水晶光电立讯精密

  被动元器件

  5G、汽车电子和云计算拉动新需求:

  受益5G和汽车电子化趋势,被动元件使用率倍增。被动元件下游应用领域主要包括消费电子、汽车电子和家电等; 被动元件市场规模从2017年的238亿美元增长至2020年的286亿美元:1)智能手机功能创新带动被动元件单机需求量快速提升;2)汽车电子化带动被动元件使用率倍增;3)5G通信频段增加带动被动元件使用量快速增长。

  海外巨头转向高端市场,国产厂商份额进一步提升。村田、TDK、三星、国巨等日韩、台厂占据较高份额; 海外巨头逐渐退出中低端市场,积极转型汽车电子市场; 以风华高科三环集团顺络电子为代表的国产被动元件厂商通过产能扩张,有望进一步提升中低端领域份额。

  重点推荐:顺络电子,关注洁美科技、三环集团。电感主业高景气,受益5G对电感、射频模块需求,同时汽车电子导入大客户后成长动能充足;无线充电线圈、陶瓷后盖、电子变压器等产品线经过多年耕耘将加速放量。 风险提示:片式电感单价下滑;陶瓷后盖渗透不及预期。

  PCB产业持续向大陆转移,行业集中度不断提升。全球PCB行业重心持续向中国大陆转移,Prismark预计2018-2022年中国大陆增速全球最高; PCB行业集中度持续提升:1)中小型PCB厂议价能力弱,原材料涨价压缩利润空间;2)环保政策趋严,加速中小产能出清;3)大厂加大智能制造投入,进一步拉开差距。

  5G和云计算拉动通讯板需求。5G基站建设带动通讯板量价齐升:1)5G时代基站数量为4G时代的1.5倍,同时有大量微基站匹配,PCB用量大幅增加;2)5G需要使用高速高频板,单价大幅提升; 云计算推动超大规模数据中心建设,持续拉动高端通讯板的需求。

  汽车电子拉动PCB需求。PCB在汽车电子中主要用于动力控制系统、安全控制系统、车身电子系统和娱乐通讯系统等; 21年车用PCB产值规模将达到61亿美元,成为PCB中增速最快的细分:1)新能源汽车BMS、MCU、VCU等模块拉动PCB用量数倍提升;2)ADAS快速渗透,毫米波雷达等智能化应用拉动高频板需求。重点推荐:沪电股份景旺电子,关注深南电路东山精密。风险提示:扩产进度不及预期;PCB行业产能过剩。

  半导体:需求降温,看好射频、功率半导体国产化

  下游应用带动半导体历经多轮成长周期。半导体行业周期性显著,PC、互联网和移动通讯等下游应用带动半导体经历多轮成长周期。以智能手机为代表的移动互联网催生海量数据存取需求,带动存储市场高速成长,2017年存储市场同比增长62%,为半导体行业贡献较大增量。整体需求降温,当前时点半导体下行压力增大。射频半导体机会:5G带动射频前端器件用量提升。射频半导体机会: 5G带动射频前端器件单价提升。。射频前端市场保持稳健增长,滤波器细分市场成长显著。射频前端市场国产替代空间广阔。重点推荐:天通股份信维通信。风险提示:蓝宝石产能过剩;新品推进低于预期。

  功率半导体一般使用8寸产线,产能增长缓慢。。汽车电子推动功率半导体需求快速增长。国内功率半导体市场广阔,自主可控势在必行:据Yole统计,中国在全球功率半导体市场的占比为39%,预计2018年中国功率半导体市场规模为2264亿元。 国内功率半导体自给率低。目前,全球前十大功率半导体企业均为海外IDM厂商,市场较为集中。功率半导体国产替代稳步推进:2018年10月闻泰收购功率器件IDM厂商安世半导体,安世在二极管和晶体管市场市占率第一,车用MOSFET市场市占率第二,本次收购也填补了我国在高端功率器件设计和制造上的空白。 中车集团已建成全球第二条8英寸IGBT芯片专业生产线,具备年产12万片芯片的能力,芯片电压范围实现从650V到6500V的全覆盖。关注:闻泰科技扬杰科技。风险提示:行业竞争加剧导致产品价格、毛利下滑;业务整合不及预期;新品研发不达预期。

  面板与LED:供过于求,静待价格拐点

  面板价格持续承压,大陆产业地位日渐凸显。良率逐渐爬坡,OLED渗透率有望快速提升。推荐:深天马。风险提示:全面屏渗透速度不及预期。

  照明需求降温,LED行业增速放缓。受下游照明需求放缓影响,2018年LED市场规模预计为6458亿元,增速回落至17.23%。产能大幅扩张,LED芯片价格持续承压。LED芯片头部厂商借助政府补贴大力扩产,提升市场集中度。 18年上半年LED芯片产能持续释放,导致LED芯片供过于求,19年仍有新产能开出,LED芯片价格将持续承压。增长点:小间距LED显示市场继续高速增长;Micro LED/Mini LED有望打开新空间。关注:三安光电。风险提示:行业景气度下滑;新技术推进低于预期

  风险提示:智能机出货大幅下滑;新品推进缓慢;上游原材料价格上涨;电子行业制造管理成本上升。

(文章来源:东吴证券

(责任编辑:DF328)

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