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电新2019行业投资策略:战略支持和市场驱动 拥抱确定性和成长性

2019年01月02日 14:01
来源: 东吴证券

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  电动车2019年国内乘用车延续高增长态势,海外需求周期开始启劢,叠加技术升级,龙头强者恒强。1-11月电动车销售103万辆,同增68%,其中乘用车88.6万辆,同增85%,预计全年销量有望达到超120万辆,其中乘用车超过100万辆,对应55gwh装机电量。尽管18年销量超预期,19年补贴可能出现超预期下调,但是19年运营需求+车型升级,电动车乘用车依然将延续高增长态势,预计19年总销量超170万辆,同比增长40%以上,其中乘用车有望达到150万辆,对应电池需求80Gwh,同增45%,其中三元动力电池预计56Gwh,同增87%。海外需求开始启劢,明年Model3放量,大众MEB、奔驰MEA、沃尔沃CMA/MEP、通用全新电动化平台等都将在19-20年陆续投放,目标在25年电动车占比15-25%,2021年起销量将爆发,海外供应链采购谈判已陆续落地,我们预测2025年全球新能源车有望达到1900万辆以上,渗透率20%以上,动力申池需求达到1000Gwh以上,动力申池量空间10倍以上,材料环节预计量有6-8倍,各个环节优质龙头发展空间可观,龙头将强者恒强。

  2019年各环节竞争格局和价格趋势:电池>电解液>负极>正极>隔膜。高续航里程乘用车销售持续火爆,三元动力申池需求旺盛,19年市场有效产能来自CATL、比亚迪、孚能,二线企业国轩、力神、欣旺达少量新增产能,主流车企主供基本为宁德,其他企业切入需要时间,预计19年高性能三元电池仍将偏紧,价格降幅在10-20%。电解液价格已见底,四季度由于溶剂涨价价格略有反弹,由于电池高镍化,添加剂及配方重要性凸显,六氟也已满产,19年有涨价的空间。负极19年上半年新增产能有限,价格较稳定,下半年各家负极厂石墨化产能释放,高端负极需求增加,低端负极价格有一定压力。正极三元622单晶19年占比将提升,新增产能有限,加工费高0.5-1万/吨,而523随着杉杉、长远等产能释放竞争将加剧,811在明年下半年成为新方向。隔膜新增产能多,龙头利润率高,价格压力大,预计价格降幅20-30%。

  电动车成长空间确定,明年需求向好,海外供应链逐步落定,龙头看好!明年国内乘用车需求旺盛势头强劲,海外需求周期也启劢,补贴调整属于正常修订,龙头成长性空间确定,看好电动车龙头行情!继续推荐电池龙头(宁德时代、比亚迪);锂电中游的优质龙头(新宙邦璞泰来当升科技星源材质新纶科技杉杉股份天赐材料亿纬锂能恩捷股份 );核心零部件(汇川技术宏发股份);优质上游资源钴和锂(华友钴业天齐锂业)。

  光伏:全球平价,星辰大海,龙头强者恒强,估值提升可期:国内光伏政策反转,明后年逐步进入全面平价;531后产业链价格带来需求弹性爆发,海外市场持续超预期,预计181920年国内市场需求分别是404760GW,全球市场需求为95120150GW。供给侧方面,硅料替代加速、先抑后扬;硅片单晶替代加速,双寡头已经形成;电池PERC全面推广,进入产能周期;组件高效比重加大,龙头份额提升。玻璃双面成为趋势,价格底部格局优化。重点推荐:隆基股份阳光电源正泰电器林洋能源等,重点关注:通威股份捷佳伟创迈为股份信义光能等。

  风电:从吊装拐点,往盈利拐点。今年三季度零部件交付呈现加速趋势,同比增速在40%以上;行业在手订单、新增核准、招标量持续创新高,风电吊装拐点正在来临,预测181920年国内风电装机分别为23、27、32GW,同增17/17/19%。在宏观经济下行,环保、限产等因素有望放松的背景下,上游原材料价格有望持续回落,将直接利好零部件企业,整机厂盈利拐点,将取决于明后年的原材料价格趋势及近年低价订单的消化情况,预计将在19Q3-Q4到来。重点关注:金风科技天顺风能金雷风电日月股份等。

  工控顺周期,2019年1Q是低点,3Q有望迎来大拐点,逢低布局龙头待反转。工控行业顸周期性明显,2016年中开始持续复苏,到2018年一季度达到高峰期,6月开始需求走弱,今年1-3Q工控行业的增速分别为12/9/4.1%,考虑下游设备周期和基数效应, 预计明年1Q是低点,3Q有望迎来明确的拐点。工控龙头在下行周期中增长都明显好于同行,尤其是汇川通过多行业、多产品、系统解决方案领先同行20%以上,工控龙头同时多是电动车核心零部件龙头,明后年的收入弹性逐步体现,建议逢低布局待反转,重点推荐汇川技术、宏发股份,重点关注:正泰电器。

  电网设备逆周期,特高压迎来一轮新周期,主设备龙头受益。今年9月能源局批复加快建设12条特高压线路以来,四季度有实际批复一直和两交开工、招标两直两交,明年仍将是招标和批复大年,19-21年将迎来业绩的释放期,特高压也将有效带动总体电网设备投资,明年电网投资有望保持10-15%的增长,此轮特高压总体带动主设备需求500亿左右,主设备龙头业绩迎来明显增量,同时考虑相关业务的进展,重点推荐:国电南瑞、许继申气,兰注平高电气、中国西申、特变电工等。

  风险提示:投资增速下滑,政策未达预期,价格竞争超预期。

(文章来源:东吴证券

(责任编辑:DF328)

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