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地素时尚:业绩稳健、低估值高分红时尚集团 上调评级至“买入”

2018年12月28日 14:17
来源: 东吴证券

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  为什么在当前时点推荐地素时尚

  1、突出的品牌力及产品力:擅长多元素碰撞、设计风格灵活多样,契合当代个性化需求。

  2、稳健的增长预期:服装主业利润持续正增长,对标同类品牌如 Mo&Co门店数量、单店效率皆有提升空间,19 年在现有 1036 家门店基础上直营/加盟分别拓展 20/60-70 家加之渠道提效带来的单店增长,预计整体增速在双位数水平。

  3、高报表质量:产品力支持各渠道毛利率及净利率显著高于同业,重视库存管理带来高周转效率,由此即使经历上市后股本摊薄,18Q3 ROE仍高达 21%。

  4、清晰的股权结构、高比例分红历史:马氏家族及高管团队持股比例达到 76.3%,重视股东回报,15-17 年平均分红比例达到 80.5%。

  盈利预测与投资评级:预计 19 年公司直营/加盟渠道增长数目分别在20/60-70 家,加之线上增长快于线下,预计 18/19/20 年收入同增7.9%/13.3%/11.2%至 21.0/23.8/26.4 亿元,同时考虑 18 年的一次性收益(17 年计提的房屋纠纷 1 亿元坏账准备已于 18Q2 转回 7538 万),预计19 年利润增长慢于收入增长,预计 18/19/20 年归母净利同增至23%/9%/10%至 5.9/6.4/7.1 亿元,对应估值为 14.6/13.4/12.2X,考虑过去三年平均分红 80%,若维持此派息比例,18 年股息率 5.5%。公司现金流稳定,分红能力强,内生增长耗用营运资金少,账上现金储备充足,经营风格稳健,是抵抗经济下行周期的优质资产,上调评级至“买入”。

  风险提示:零售意外遇冷同店增长不及预期、拓店计划不及预期。

(文章来源:东吴证券

(责任编辑:DF328)

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