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当前市场环境下的高股息投资策略

2018年12月25日 11:50
来源: 东吴证券

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  近期随着市场回调,加之对利率下行的预期,投资者对高股息公司的关注度有所升温。尽管就市场观点来看,我们认为目前的回调是筑底性质,在宽信用兑现之前,成长风格仍将占据比较优势,但从组合配置的角度,当前高股息公司值得关注。本期周报,我们将重点讨论,为什么关注高股息策略以及如何选择高股息公司?

  为什么在这个时点关注高股息:长期有效性和短期催化剂

  股息回报在长期总投资回报中占重要地位。从标普 500 的历史表现来看,1926 年至 2011 年,股息收入的年化收益率为 4.3%,资本利得的年化收益率为 5.5%。

  高股息策略的长期有效性:以温莎基金为例。温莎基金的约翰·聂夫是高股息策略的成功践行者,选股的核心标准为:低市盈率,即股票市盈率必须低于市场平均值 40%至 60%;具有较好的分红;具备一定的成长性,即股票最好拥有 7%以上的增长率。约翰·聂夫从 1994 年开始执掌温莎基金,直到 1995 年不再管理该基金,31 年间温莎基金的累计投资回报率近 56 倍,同期标普 500 指数收益为 22.3 倍。

  高股息策略的短期催化剂。结合当前国内市场,从组合配置的角度,我们认为机构投资者可以关注高股息板块,其一,A 股市盈率整体已经降至历史低位,相当数量的公司具备高股息和一定成长性;其二,进一步考虑到接下来利率的下行趋势,高股息公司具备一定的类债券属性;其三,以外资和社保为主的长线资金仍是 2019 年增量资金的核心来源。

  与此同时,我们认为也应当认识到经济下行环境中高股息策略的弊端,即企业盈利下行导致的资本利得收益率下滑。我们在后续构建高股息组合中,主要是结合行业规避这一风险,即选择后续经济下行对其拖累有限的行业(如传媒、中药等)或者受益于稳增长的行业(如房地产、建筑、轨交等)。

  如何构建高股息策略?行业和公司两个维度

  就行业层面而言,我们重点关注的要素有三点,其一需求量稳定增长,其二行业竞争格局稳定,其三,经济下行对其拖累有限。具体来看,我们关注的行业有汽车、高速公路、服装、银行、传媒、建筑、包装、房地产、中药、轨交等。

  就公司层面而言,我们重点关注的要素有三点,其一是此前分红情况,包括是否分红和分红比例,其二是增长稳健且估值合理,其三是未来盈利下滑的可能性小。具体到指标上,我们关注的有股息率、此前分红情况、ROE 水平及近年来波动、经营性现金流情况、留存收益情况、估值、盈利预测等。

  在上述基础之上,我们结合了行业分析师观点,具体名单按照股息率排序如下:上汽集团、粤高速 A、海澜之家交通银行中南传媒葛洲坝劲嘉股份、万科 A、葵花药业中国中车

  风险提示:通胀上行超预期。

(文章来源:东吴证券

(责任编辑:DF328)

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