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汽车2019年年度策略:严冬不肃杀 何以见阳春

2018年12月20日 12:39
来源: 联讯证券

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  乘用车:SUV红利基本结束,自主品牌面临挑战与机遇

  SUV红利驱动下的乘用车销量高增长时代已经结束,行业步入成熟期,轿车及SUV销量将保持长期低个位数增长。国内乘用车行业竞争加剧,分化初现,格局逐步清晰。2018年SUV销量增速大幅放缓的核心是1.6L及以下排量车型的占比开始下滑,1.6L-2.0L的排量车型占比有所提升。我们认为,SUV的结构性变化主要由于:1)2018年各大自主品牌推出中高端车型,排量以1.8L及2.0L为主;2)紧凑型SUV销量经过几年的高增长,销量基数高,新增需求出现不顺畅,短期趋于饱和。

  国内汽车销量下滑,自主品牌面临挑战与机遇,四化布局全面的优质车企仍占据明显优势:1)国内汽车销量明显放缓,行业增速受短期因素出现负增长,但不改汽车行业处于长期增长通道;2)SUV给自主品牌带来的行业红利基本结束,行业进入去产能阶段,马太效应将进一步明显,优质自主品牌市场份额将持续扩大;3)汽车行业短期库存高企,去库存对车企盈利能力有所冲击,但随着龙头格局的逐步形成,行业产能逐步出清,盈利能力将逐步恢复;4)造车新势力的冲击短期影响不大,长期将与老牌车企在行业变革中竞争,头部老牌车企在电动化、智能化和网联化仍有优势。

  商用车:行业整合开始,推荐核心零部件标的

  基建投入力度、对环保和治超政策的落实是决定重卡需求的核心因素,经过2017年重卡的高增长之后,2018年同比数据承压,单月销量仍处历史高位,行业需求并未出现显著减少。我们认为2018年重卡全年销量将保持在110-115万之间,未来也将长期保持百万级的总销量。

  新能源汽车:新能源汽车保持高增长,降本升级改善行业盈利能力

  2018年1-11月,新能源汽车累计销量已经达到103万辆,同比增长69%,预计全年销量可大概率超过115万辆。目前,国内新能源汽车正处于渗透率10%以下的高速发展期,随着2018年自主品牌车型续航里程显著增加,爆款插混及纯电动车型陆续上市,行业正在由政策驱动逐步转向市场驱动。

  新能源汽车仍是确定性最强的细分行业,补贴退坡将导致行业短期盈利能力下滑。长期来看,通过降低成本和产品升级,新能源汽车产业链利润分配格局将得到优化,逐步向下游传导,行业现金流情况将逐步改善,整体将实现盈利。

  零部件:把握行业变革下的确定性机会

  在特斯拉及其他电动车造车新势力的冲击下,传统车企电动化、智能化转型已加速推进,汽车行业变革已至。零部件行业正处于国产替代加速时代,我们认为行业的核心发展方向是:1)从金属件发展到电子化高附加值附件,2)从二级供应商发展到一级供应商,3)单一产品到多重产品,4)从国内客户切入到国际客户。我们持续看好积极布局新能源汽车产业链,并且已经进入特斯拉等国际主机厂供应链的核心零部件企业。

  投资建议:把握四条投资主线

  2018年是汽车行业转折的一年,行业增速下滑是大概率事件,整车库存高企,盈利能力下滑,行业利润分配加速向头部企业转移。我们认为2019年汽车行业可把握四条投资主线:1)优质自主及合资品牌带来的机会,推荐上汽集团;2)新能源汽车持续推荐比亚迪;3)准确把握行业变革的核心零部件企业,推荐三花智控长鹰信质旭升股份潍柴动力,4)汽车保有量带来的机会,推荐安车检测

  风险提示

  新能源汽车推广不及预期;汽车销量增速低于预期,自主品牌销量增速不及预期;新能源汽车上游原材料价格波动风险。

(文章来源:联讯证券)

(责任编辑:DF328)

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