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2019年债券市场投资策略:共克时艰 做多债券

2018年11月19日 11:01
来源: 申万宏源
编辑:东方财富网

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  2017年11月提出:看多2018年、2019年债市。2018年债券收益率U型走势,10年国债收益率波动区间3.4%-4%。同时提出2018关注违约风险,聚焦中高等级产业债;2018年上半年对城投债谨慎,下半年看多城投债

  三个角度、一个现象下的政策应对:(1)三个角度:谁在加杠杆?地方政府、国企和居民;谁最受益经济发展?2015年之后国企和大中型企业利润占比明显上行;谁是承接就业的主力?私营企业和中小企业承接就业比例持续提升。(2)一个现象:2015年至2017年,GDP名义增速提升但居民可支配收入增速及居民消费增速逆势回落。原因猜测一:就业压力在增加;猜测二:本轮地产大涨一方面对相关产品消费带动减弱,另一方面对其他消费产生挤出。(3)为什么是2015年之后?主要的政策:营改增全面推开后税收征收力度加强;供给侧改革和环保政策;棚改;大资管与实体经济去杠杆。(4)政策如何应对?第一:取消一刀切的政策,如供给侧改革和环保、对非标限制等。第二,缓解债务压力。降准降息降低融资成本;债务支援,化解风险;改善再融资环境等。第三,减少收入下行压力。对居民和企业减税降费;在市场准入、行政审批、经营运行等方面降低企业制度成本。

  2019年债市宏观环境展望:(1)海外经济增速回落,带动国内出口增速下行。(2)国内经济增速继续下行,2019年将看到固定资产投资增速继续回落,其中制造业投资、房地产投资增速均回落,而基建增速将持续反弹。2019年将呈现被动去库存,工业增加值继续回落。(3)国内通胀无压力,但注意通胀预期变化。预计全年CPI均值在2.5%-3%至今,PPI有望低于2%。(4)货币政策继续放松,将看到降准降息,R007及实体融资成本继续回落,金融市场和实体资金面进入第三阶段。(5)财政政策继续宽松,赤字率预计将提升,预计2019年新增国债、地方政府一般债及专项债规模分别为1.84万亿、1.1万亿和2.1万亿。

(文章来源:申万宏源

(责任编辑:DF328)

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