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军工逆周期特性凸显且应享受确定性溢价 持续看好行业前景(附股)

2018年11月12日 14:52
作者:陈显帆
来源: 东吴证券

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【军工逆周期特性凸显且应享受确定性溢价 持续看好行业前景(附股)】军工逆周期特性凸显,龙头军工企业长期增长确定性高军工行业上市公司三季报显示,行业基本面持续向好。基于军工行业逆周期性凸显、龙头军工企业能维持长期确定性增长和当前估值水平,我们给予行业“增持”评级。

   核心组合推荐:中航沈飞】、【内蒙一机】、【火炬电子

  最新行业观点:军工逆周期特性凸显,龙头军工企业长期增长确定性高军工行业上市公司三季报显示,行业基本面持续向好。我们统计的5家主机厂收入总体增速为21.23%,归母净利润增速为251.49%(利润增速快主要是受均衡生产影响);28家核心标的(主机厂+核心配套+上游配套的主流厂商)收入增速13.84%,归母净利润增速36.12%。整体上看,今年以来军工行业基本面持续向好,高景气度不断通过报表得到验证,在宏观经济增速放缓的环境中,军工逆周期特性凸显。

  在军工产业链中,主机厂由于处于垄断地位,因此订单确定性高,同时随着研发费用加计扣除新政的推行,其盈利能力将进一步提升,利润增速将会超过军费增速;系统级配套商和前端配套商类,由于上游产品需求弹性大,竞争也更加激烈且没有垄断,因此其增长性确定性没有总装企业高。因此我们认为,在整个军工产业链中,应重点关注主机厂与核心系统级配套商,同时自下而上精选上游配套企业。

  站在当前时点,我们持续看好军工板块的原因如下:

  1、目前国内宏观经济的增速持续放缓,军工行业依然高度景气,逆周期特性凸显,同时,由于军工行业的计划经济性质,军工龙头企业的长期增长具有确定性,应当享受确定性溢价;

  2、当前股价和估值处于底部,目前主流军工标的2018年PE中位数为44倍,部分标的小于30倍,同时,在当前宏观和市场环境下,我们认为对于长期确定性增长的行业和标的,市场应给予确定性溢价;

  3、预计军工行业改革持续推进,驱动板块行情。投资建议方面,投资建议方面,我们首推在行业业绩增长快、以及最有配置价值的军工类核心资产——【中航沈飞】、【内蒙一机】,此外民参军领域自下而上重点推荐【火炬电子】。

  投资主线:

  我们认为,当前应把握三条投资主线:

  第一,我们持续推荐主机厂中上市资产完整度最高的中航沈飞、内蒙一机;

  第二,自下而上推荐产业链上游业绩弹性大、估值低的标的火炬电子;

  第三,建议关注受益于科研院所改制的标的中航机电中航光电

  基于军工行业逆周期性凸显、龙头军工企业能维持长期确定性增长和当前估值水平,我们给予行业“增持”评级。

  风险提示:武器装备列装进度不及预期;军工领域改革不及预期。

(文章来源:东吴证券

(责任编辑:DF358)

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