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中信建投:金石资源买入评级

2018年11月08日 11:28
来源: 中信建投
编辑:东方财富网

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  事件

  萤石、氢氟酸价格重新进入暴涨模式

  国庆节后萤石价格迎来快速上涨,根据卓创资讯统计,11月5日萤石市场价3217元,相较于9月份2600元的均价上涨617元,+24%;受萤石涨价推动,氢氟酸价格近期也有明显提升,从9月份的10000元上涨至目前的14183元,+42%。

  简评

  萤石价格上涨,短期受冬季停产影响,长期供给端产能持续收缩

  产业链供给端:1)短期来看,萤石产能在北方、南方均有分布,萤石开采一般为露天矿模式,进入冬季之后北方产能将季节性停产,供给收缩明显;2)长期来看,《萤石开采和生产控制规定》、《萤石行业准入标准》陆续发布,行业准入门槛明显提升;自2017年开始环保监管力度持续加强,行业“小、散、乱”持续退出。萤石供应长期趋近导致价格中枢上移,为整个氟化工产业链奠定景气基础。

  产业链需求端:1)空调在经历了7-8月份的传统生产淡季之后,11月份将迎来排产小高峰,导致制冷剂需求增长;2)下游含氟聚合物在炎热夏季亦是生产淡季,“金九银十”之后,开工率逐渐提升。下游开工恢复,拉动需求提升。

  量价齐升,助力萤石资源龙头业绩高增

  公司专注于萤石产品开采和生产,是我国矿物储量最大、生产规模最大的萤石生产企业,也是萤石这一细分子行业的唯一上市标的,在“小散乱差”情况普遍存在的萤石行业,公司具备显著的规模、资金和技术优势。

  公司IPO募投项目“岩前萤石矿采选项目”是我国目前最大的萤石生产项目,采矿规模为年采30万吨,具备年产10.7万吨萤石精粉生产能力,目前已经进入正常投产阶段。另外,公司已于2018年1月底完成对内蒙古翔振矿业95%股权收购,翔振矿业年采矿规模15万吨,且萤石品位高达50%-60%。完成收购后,公司对原生产项目进行技改扩产。预计2019年,随着岩前萤石矿逐步达到设计产能、翔振矿业技改完成,公司萤石产品产销量将有望持续大幅增长。

  行业格局赋予公司潜在外延扩张机会

  目前国内从事萤石生产的企业达数百家,但普遍存在规模较小、生产粗放、环境污染严重等问题。公司作为行业绝对龙头,将有机会通过外延并购的方式低价接手其它矿山采矿权,并经技改后投入高效率的萤石生产。目前公司已为行业内唯一主板上市公司,且有望从本轮行业景气周期中获取充裕的现金流,将有足够的资金基础以把握未来可能出现的外延扩张机会。

  建议关注,给予“买入”评级

  预计2018-2019年实现归母净利润1.20、2.60亿元,EPS分别为0.50、1.08元,对应PE为29X、13X,给予“买入”评级。

(文章来源:中信建投)

(责任编辑:DF328)

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