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卓胜微:三大隐忧制约企业发展

2018年11月06日 13:07
作者:杨阳
来源: 股市动态分析

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  江苏卓胜微电子股份有限公司(以下简称“卓胜微”)近日在证监会网站披露招股书,公司拟于创业板公开发行不超过2500万股,计划募集资金12.06亿元,投向射频滤波器芯片及模组研发及产业化项目、射频功率放大器芯片及模组研发及产业化项目、射频开关和LNA技术升级及产业化项目、面向IoT方向的Connectivity MCU研发及产业化项目和研发中心建设项目。

  股市动态分析周刊记者通过研读其招股说明书,发现卓胜微存在不少瑕疵,或成为其后续过会的障碍。报告期内,卓胜微业绩出现一定增长,但却暴露出三大隐忧,制约后续卓胜微盈利的增长。此外,在募投项目上,卓胜微募集资金主要用于研发,然而综合各项分析来看,此次研发存重大不确定性,投资者需重点警惕。

  警惕三大隐忧

  卓胜微是一家以射频前端芯片的研究、开发与销售为主营业务的公司,主要向市场提供射频开关、射频低噪声放大器等射频前端芯片产品,并提供IP授权,应用于智能手机等移动智能终端。根据招股说明书,2015年至2018年一季度报告期,卓胜微主营业务收入分别为1.11亿元、3.85亿元、5.92亿元和 1.27亿元;各期末的总资产分别为7283.91万元、2.08亿元、3.630亿元和 3.78亿元;扣非后的净利润分别为1969.77万元、1.15亿元、1.70亿元和2404.68万元。

  在业绩快速增长的同时,卓胜微暴露出三大隐忧。

  一是核心产品价格不断下跌。卓胜微的主要产品射频开关平均单价分别为0.4089元/颗、0.4619元/颗、0.3372元/颗和0.2841元/颗;射频低噪声放大器的平均单价分别为0.2519元/颗、0.3474元/颗、0.2678元/颗和0.2137元/颗。值得注意的是,2015-2017年及2018年一季度,射频开关和射频低噪声放大器收入占公司营业收入的比重分别为88.52%、97.09%、97.62%和97.96%。

  对此,卓胜微的招股说明书中表示,报告期内主要产品价格存在波动,随着市场竞争进一步加剧和下游企业毛利率下滑,公司可能将面临主要产品价格下降、盈利能力下滑和利润空间缩小的风险。据专业人士分析,国外厂商在射频前端芯片领域拥有更强的整体实力和更高的市场份额,而本土企业提供的芯片则趋于同质化。随着5G技术趋于成熟,越来越多的厂商开始为此进行准备。英特尔、三星、华为海思,以及领先的代工厂都在布局5G射频产业。目前行业内面临价格战的升级,短期内卓胜微的核心产品价格下降趋势或难以扭转。不仅如此,由于卓胜微产品结构单一,因此受到射频芯片领域的价格战的影响更大。

  在核心产品单价大幅下跌的同时,卓胜微能够取到业绩增长的关键在于对三星供货量迅速增加,而对三星这单一客户的严重依赖则是卓胜微的第二大隐忧。2015年至今,卓胜微的第一大客户一直是三星。2015年度至2018年一季度,卓胜微对三星的销售收入分别为4438.28万元、2.94亿元、3.91亿元和7,583.55万元,销售额增长极为迅速,在其当年营业收入中的占比分别为40.01%、76.23%、66.14%和59.39%。然而2017年,三星却过得并不“太平”,如:三星手机“爆炸门”、执掌三星的李氏家族频频曝出丑闻等,三星手机销量下滑或对卓胜微的业绩造成较大负面影响。智能手机行业竞争已进入白热化,市场空间面临天花板,过度依赖单一客户的产业链供应商风险较大。

  卓胜微对此坦诚,如果主要客户自身经营情况的变化,而减少对公司有关产品的采购,公司将面临客户重大变动的风险,从而对经营业绩造成不利影响。但短期来看,公司单一大客户的集中度难以快速降低。

  第三大隐忧是卓胜微的原材料均从海外尤其是美国进口获得。2015年至2018年一季度,公司自境外供应商采购原材料占原材料采购总额比重分别为 99.92%、99.47%、95.23%和 97.51%,且美国为最大的采购地。卓胜微表示,由于全球技术、规模领先的晶圆代工厂商大部分位于境外,公司原材料主要自境外采购。公司面临的的境外采购风险有限,投资者需高度警惕。

  研发存重大不确定性

  根据招股说明书,卓胜微研发费用占营业收入比重分别为 23.22%、15.32%、8.09%及 10.51%,呈下降趋势,然而卓胜微司此次IPO募集超过12亿元,有7.33亿元将直接用于研发费用。股市动态分析周刊记者还注意到,过去卓胜微在功率放大器技术和MCU技术上的研发均以失败并出现大幅亏损而告终,公司56人组成的研发团队及方法理念是否仍然值得市场及投资者信赖成为疑问。

  对于上述疑问,卓胜微对股市动态分析周刊表示,公司目前研发人员占员工总人数的54.90%,其中包括多名自国外引进的高层次技术人才。公司通过提供行业内有竞争力的薪酬以及员工持股计划对研发团队进行激励,极大地提高了研发团队的归属感和稳定性。稳定的技术团队为公司后续发展提供可靠的人才保证。

  不难发现,卓胜微解释的内容较为空洞,并未对前期失败的研究经历做相关回应。过去对于研发短板的病急乱投医,已让卓胜微电子遭遇损失,此次公司又抛出共计12亿元的研发募投计划,能否获得预期效果为未可知,以公司目前研发人员56人的研发团队,专业人士推断仅消耗募资就需要10余年时间,后续能否取得回报存在重大不确定性。

(文章来源:股市动态分析)

(责任编辑:DF358)

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