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姜超:PMI再创新低 通胀再度回落

2018年11月05日 15:11
作者:姜超
来源: 姜超宏观债券研究
编辑:东方财富网

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   数据显示美国10月新增非农就业人数25万,好于市场预期。医疗保健、制造、建筑和运输仓储是主要就业增长部门。10月非农私人企业平均时薪环比0.2%,略低于前值,但同比3.1%,为9年以来最大涨幅。10月美国失业率维持3.7%的低位。

  上周二欧盟统计局公布经济数据,数据显示欧元区三季度GDP实际环比初值0.2%,同比初值1.7%,均不及预期和前值,且环比创2014年以来最低增速。此外,意大利GDP三季度停滞不前,实际环比初值0%。10月能源价格推动欧元区调和CPI同比升至 2.2%,核心调和CPI同比升至1.1%。

  上周四,英国央行宣布利率决议,维持基准利率不变,会议纪要显示,英国央行将渐进而有限地加息,货币政策委员会认为,英国退欧仍是货币政策面临的主要挑战。上周一,已进入第四届任期的德国总理默克尔确认2021年届满后将不再寻求连任德国总理,今年12月也将不再竞选基民盟党魁职务。

  上周三,日本央行决议维持政策利率-0.1%不变,符合市场预期。日本央行同时小幅下调了对2018财年实际GDP增长的预期至1.4%(此前7月预期为1.5%),预计核心CPI将升至约1%(此前预期为0.5%-1%)。日本央行还称,日本经济将继续温和扩张,当前实现物价目标的势头得到了维持,但仍缺乏动力。中长期通胀预期没有变,但物价、经济面临下行风险。

  10月制造业PMI再创新低。18年10月全国制造业PMI为50.2%,较9月继续回落0.6个百分点,创下16年8月以来的新低,横向比较看,也处在历年同期低位,均指向制造业景气转弱。中观数据也印证了供需双双放缓。主要分项指标中,需求、生产、价格、库存全线回落,鲜有亮点分规模看,大、中、小型企业PMI均回落,中、小企业PMI均在线下。

  内外需均走弱。10月新订单指标由9月份的52.0%大幅回落至50.8%,进口由9月份的48.5%大幅回落至47.6%,9月社融增速继续下行,10月地产、汽车销量增速跌幅均扩大,内需继续走弱。10月新出口订单指标由9月份的48.0%大幅下滑至46.9%,创13年以来同期新低。虽然出口增速在9月份出现短期回升,外需仍存压力。

  生产下滑,就业回落。10月生产指标由9月份的53.0%降至52.0%,采购量也由9月份的51.5%降至51.0%。10月生产指数创13年以来同期新低,且降幅较9月扩大,印证10月发电耗煤跌幅扩大至19.1%,指向工业生产仍在走弱。10月份从业人员由9月的48.3%继续下行至48.1%,处于历史同期低位并仍在回落,指向制造业企业用工量继续萎缩。虽然城镇调查失业率近期波动程度不高,但事实上终端需求偏弱、叠加各项成本的上升侵蚀企业利润,经营困境依然存在,用工意愿也有所降低。

  价格回落,库存去化。10月原材料购进价格由9月份的59.8%回落至58%,出厂价格指数由9月份的54.3%回落至52%。均创下3个月新低,印证10月以来钢价回落,煤价、油价先涨后跌。我们预测10月PPI环比增速0.3%,同比增速回落至3.2%。10月原材料库存由9月份的47.8%继续降至47.2%。产成品库存由9月份的47.4%继续降至47.1%。供需双双走弱,令企业库存去化放缓。

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  地产跌幅扩大,汽车依然偏弱。10月下旬41城地产销量同比增速-10.8%,而10月41城地产销量增速跌幅扩大至-11.9%,其中三四线城市仍是主要拖累。10月前4周乘联会乘用车批零增速分别为-23%、-25.6%,需求偏弱格局仍未改善。

  粗钢产量略降,发电耗煤回落。10月中旬重点钢企粗钢产量增速降至7.3%,10月上中旬增速7.8%,较9月仍高。10月下旬六大集团发电耗煤同比增速-13%,环比增速转负至-3%,10月六大集团发电耗煤增速跌幅扩大至-19.1%,较9月继续回落。

  食品跌幅扩大。上周菜价、禽蛋价格继续下跌,食品价格环比下跌0.6%,跌幅重新扩大。

  10月CPI小降。10月商务部食用农产品价格、农业部农产品批发价格环比涨幅分别为0.4%、-1.5%,预测10月食品价格环比持平,10月CPI回落至2.4%。

  10月PPI回落。10月原材料购进价格由9月份的59.8%回落至58%,出厂价格指数由9月份的54.3%回落至52%。均创下3个月新低,印证10月以来钢价回落,煤价、油价先涨后跌。我们预测10月PPI环比增速0.3%,同比增速回落至3.2%。

  通胀再度回落。3季度CPI出现短期回升,主要源于食品价格上涨,但进入10月份以来,蔬菜和猪肉价格持续下跌,加上油价等生产资料价格的回落,这也使得通胀在短期反弹之后再度回落。

  货币利率仍低。上周货币利率整体回落,其中R007均值上行5bp至2.7%,R001下行12bp至2.21%。DR007上行2bp至2.6%,DR001下行14bp至2.15%。

  央行大幅回笼。上周央行暂停操作,逆回购到期4900亿,MLF到期回笼4040亿,央行净回笼8940亿。

  汇率短期反弹。上周美元指数略有回升,人民币兑美元短期反弹,在岸、离岸人民币分别回升至6.89、6.9。

  资金整体充裕。央行上周表示,目前银行间流动性整体处于较高水平。上周央行发布金融稳定报告,指出宏观杠杆率过快上升势头得到遏制,金融风险总体收敛,金融乱象得到初步治理。资管业务逐步回归代客理财本源,债券市场刚性兑付有序打破,市场约束显著增强,金融机构合规意识、投资者风险意识显著提升。总体看,我国经济金融风险可控,不会发生系统性风险。

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  改革释放活力。中共中央政治局会议表示,要切实办好自己的事情,坚定不移推动高质量发展,实施好积极的财政政策和稳健的货币政策,做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作,有效应对外部经济环境变化,确保经济平稳运行。围绕资本市场改革,加强制度建设,激发市场活力,促进资本市场长期健康发展。

  支持民企发展。总书记主持召开民营企业座谈会强调,要毫不动摇鼓励支持引导非公有制经济发展,支持民营企业发展并走向更加广阔舞台。当前要抓好6个方面政策举措落实,帮助民营经济解决发展中的困难;一是减轻企业税费负担、二是解决民营企业融资难融资贵问题、三是营造公平竞争环境、四是完善政策执行方式、五是构建亲清新型政商关系、六是保护企业家人身和财产安全。

  支持基建投资。国务院办公厅近日下发《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》,要求支持“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设等重大战略,围绕打好精准脱贫、污染防治攻坚战,着力补齐铁路、公路、水运、机场、水利、能源、农业农村、生态环保、公共服务、城乡基础设施、棚户区改造等领域短板,加快推进已纳入规划的重大项目。重点任务方面,包括以中西部为重点,加快推进高速铁路“八纵八横”主通道项目等。

(文章来源:姜超宏观债券研究)

(责任编辑:DF381)

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