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政策利好纾解微观交易结构:金融搭台 成长唱戏

2018年11月05日 11:46
来源: 东吴证券
编辑:东方财富网

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  10 月 19 日以来 A 股出现强势上涨,哪些边际变化触发了本次上涨,在此背景下如何把握反弹结构,我们看法如下:

  政策利好带来风险偏好修复,缓解股权质押风险是关键落脚点

  10 月 19 日以来,市场出现强势反弹,触发反弹的核心因素在于政策利好接连释放,政策的核心落脚点之一在于缓解中小企业的股权质押风险。基于三季度以来市场的调整很大程度源于股权质押爆仓等微观交易结构层面,因此针对中小企业股权质押的纾解举措显然是实质性利好,微观交易结构恶化作为压制市场的关键因素之一逐步得到缓解。

  如何把握反弹结构:金融搭台,成长唱戏

  我们认为本次反弹的结构特征在于,金融搭台,成长唱戏。股权质押的风险缓解是近期最核心的边际变化,因此这次反弹以来以券商和银行为代表的金融股超额收益较为显著。但是结合 A 股的历史经验,宏观经济下行期间,主板盈利增速随之放缓,市场的结构性机会往往呈现两个特征,一则是拉长视角来看成长股占优,二则每次市场上涨期间会呈“大盘股搭台,成长股唱戏”的特征。这点在 2010-2015 年的市场表现中得到了验证,我们认为也将是未来较长一段时间内将发生的,也是与2016-2017 年的蓝筹主导风格不同之处。具体来看,金融板块中关注银行和非银,成长板块中关注云计算、5G 和半导体,主题性机会关注次新。

  从三季报看当前 A 股的结构性亮点有哪些?

  全 A 三季报于近期披露完毕,市场更为关注景气上行的行业。结合三季报,我们认为结构性亮点主要在:银行稳步提升、农业底部反转、计算机研发扩张期、航空装备持续提升、特高压景气上行、周期增速仍处高位。

  金融地产:银行稳步提升、非银延续下行、地产维持高位

  消费:经济下行对可选和必需的影响逐步显现,农业底部反转

  制造业:分化较为显著,可以关注景气改善的特高压和航空装备

  TMT:关注计算机和元件

  周期:业绩增速处在高位,后续关注限产和地产投资的影响

  风险提示:通胀上行超预期。

(文章来源:东吴证券

(责任编辑:DF328)

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