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东吴证券:国祯环保买入评级

2018年11月01日 11:39
来源: 东吴证券
编辑:东方财富网

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  事件:公司发布三季报,前三季度实现营收 24.90 亿,同比增长 73.81%;实现归母净利润 2.28 亿,同比增长 127.68%;扣非后归母净利润为 2.27亿,同比增长 134.58%。

  业绩增速接近预告上限,全年业绩大概率将超预期:根据公司公告,前三季度实现营收 24.90 亿,同比增长 73.81%;实现归母净利润 2.28 亿,同比增长 127.68%;扣非后归母净利润为 2.27 亿,同比增长 134.58%,与三季度业绩预告相比(同比增速 100%-130%),增速接近预告上限。其中,三季度单季实现营收 9.14 亿,同比增长 69.32%;实现归母净利润 0.89 亿,同比增长 125.03%;扣非后归母净利润为 0.89 亿,同比增长 121.94%,高增速仍然维持。考虑到去年四季度单季归母净利润为 0.94亿,即使不增长,今年全年业绩有望达到 3.22 亿以上,业绩增速大概率超出市场预期。

  在手订单充沛,定向增发提供资金保障:根据公司公告,前三季度新签订单合计 17.29 亿,其中已确认订单 14.87 亿、未确认订单 2.42 亿,截至三季度末在手未确认工程订单合计 45.57 亿,其中 94.38%(43.01 亿)为 EPC 订单;新签特许经营类订单合计 37.52 亿,截至三季度末未完成投资金额合计 53.43 亿,其中 90.21%(48.20 亿)为 PPP 订单,运营期收入合计 8.78 亿。公司 10 月初已公告,拟向不超过 5 名特定投资者发行股份,募集资金合计 10 亿元,主要用于合肥市小仓房污水处理厂 PPP项目,此次定增如果发行成功,一方面降低公司资产负债率,另一方面,公司目前在手订单充沛,定增资金到位后为公司订单转化为业绩提供充足保障。

  费用管控能力良好,真实现金流状况相比中报进一步改善:前三季度销售费用为 0.83 亿,同比增长 19.37%;管理费用(将研发费用加回调整后)为 1.34 亿,同比增长 6.78%;财务费用为 1.27 亿,同比增长 22.47%,三项费用加总后费用率为 13.80%,相比去年同期大幅下降 7.03 个百分点,彰显公司良好的费用管控能力。前三季度应收账款合计 8.52 亿,占比营收为 34.23%,同比下降 15.15 个百分点。现金流方面,经调整后的经营性净现金流为 4.20 亿,占比净利润为 184.21%,相比中报(134.53%)现金流状况进一步改善。

  盈利预测与投资评级:考虑到公司在手订单充沛,定向增发后资金提供保障,我们预计公司 18-20 年归母净利润分别为 3.24、4.57、6.27 亿,EPS 分别为 0.59、0.83、1.14 元,对应 PE 分别为 15、10、8 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:在手水厂建设进度不达预期、工程项目建设进度不达预期。

(文章来源:东吴证券

(责任编辑:DF328)

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