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东吴证券:寻找结构性机会

2018年10月31日 10:55
来源: 东吴证券
编辑:东方财富网

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  结合当前的企业盈利和估值水平,我们维持A股已经进入历史性底部区域的判断,判断市场何时起来我们认为可以跟踪的指标是M2增速与名义GDP增速差额。

  针对企业盈利,考虑到中周期和库存周期的影响,当前的企业盈利与2004-2005年较为类似,但不同之处在于传统行业龙头市占率提升之后使得盈利波动更为平滑,无论是ROE还是净利润同比,一是绝对值仍处高位,二是边际波动处在正常范围。针对估值,以上证综指为锚,当前的估值水平接近历史最低,进一步结合企业盈利状态,动态估值更低。

  通过历史复盘,我们发现市场底往往领先经济底,短则一个季度长则三个季度,因此仅仅因为经济下行而看空市场显然是不合适的。实际上,我们发现当M2增速与名义GDP增速差额由负转正时市场底会出现。考虑到经济边际波动和稳增长政策,后续M2增速和名义GDP增速差额转正可能性较大,从中期视角来看,我们继续维持A股已经进入历史性底部区域的判断。

  当前就结构而言,我们认为主要有三条关键线索,其一是新一轮朱格拉周期背景下先进制造的资本开支加速扩张,如云计算和5G;其二是稳增长政策背景下周期类行业的盈利持续性预期上修,继而触发板块修复上涨,如银行、地产、建筑等;其三是通胀中枢抬升背景下经济后周期类行业景气迎来趋势性改善,如农业、石化、油服等。

  风险提示:通胀上行超预期。

(文章来源:东吴证券)

(责任编辑:DF328)

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