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东吴证券:三七互娱买入评级

2018年10月30日 11:51
来源: 东吴证券
编辑:东方财富网

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  事件:公司发布 2018 年三季报,前三季度实现营收 55.35 亿元,同比增长23.98%,归母净利润 12.18 亿元,同比下降 0.58%,非公认会计原则调整归母净利润为 12.10 亿元,同比增长 10.20%。公司三季度单季度实现营收22.32 亿元,同比增长 61.18%,归母净利润 4.17 亿元,同比增长 15.57%。同时公司预计 2018 年全年实现归母净利润 15.50-17.50 亿元,同比增长-4.36-7.99%。

  投资要点

  业绩符合预期,手游新品带动三季度营收环比高增长:公司前三季度实现营收 55.35 亿元,同比增长 23.98%,非公认会计原则调整归母净利润为 12.10 亿元,同比增长 10.20%,整体符合预期。受益于《屠龙破晓》等手游新品的出色表现,公司三季度国内手游流水环比呈现较高的增长,带动季度营收环比增长 36.01%至 22.32 亿元。我们预计在新产品的带动下,公司四季度营收有望维持较高的同比增速。

  季度毛利率进一步上升,销售费用率受新品推广影响呈季度新高:公司三季度毛利率为 79.04%,环比上升 4.31 个百分点,主要由于自有 IP 与自研产品流水占比上升,营业成本中 CP 与 IP 分成占比下降所致。三季度管理费用(含研发费用)环比基本持平。受手游新产品的大力推广影响,三季度销售费用环比上升 74.55%至 10.61 亿元,带动销售费用率上升至 47.53%。随着新产品推广逐渐进入回收阶段,销售费用预计将有所回落。

  营收创季度新高,业绩有望逐步释放:进入下半年,公司加大重点产品的推广力度,其中手游新品《屠龙破晓》7 月份上线以来各渠道流水表现出色,带动季度营收创新高。我们认为公司新产品的优异表现再次体现了公司的研运实力,后续新产品的上线值得期待。随着现有产品逐渐进入回收阶段,我们预计业绩将呈现逐步释放的态势。

  盈利预测与投资评级:公司业绩符合预期,三季度受益于新品《屠龙破晓》的优异表现,营收创季度新高。另外,三季度销售费用率受新品推广影响,进一步上升至 47.53%,我们预计随着产品逐渐进入回收阶段,销售费用将有所回落。我们认为新产品的亮眼表现再次证明了公司的研运实力,后续新产品的上线值得期待。我们预计 2018/2019/2020 年摊薄 EPS 分别为 0.82/0.95/1.05 元 ,对应当前股价 PE 为 13/11/10 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:现有产品流水下滑过快,新产品表现低于预期,资产减值风险。

(文章来源:东吴证券)

(责任编辑:DF328)

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