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联讯证券:北方华创增持评级

2018年10月30日 11:26
来源: 联讯证券
编辑:东方财富网

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  事件

  北方华创公布2018年三季报。公司2018-3Q实现营业收入21.01亿元,同比增长36%,实现归母净利润、扣非归母净利润分别为1.69、0.75亿元,同比分别增长110%、136%。

  业绩持续增长,毛利率保持高水平

  2018-3Q公司实现营业收入21.01亿元,同比增长36%,主要是销售及订单、生产规模提升。2018Q3实现营业收入7.06亿元,同比增长40%,环比增长-17%。半导体设备营业收入12.13亿元,同比增长43%,真空设备3.04亿元,同比增长148%,电子元器件5.64亿元,同比增长4%,锂电设备0.2亿元,同比增长-43%。

  公司实现归母净利润1.69亿元,位于前期预告区间中间偏上,同比增长110%。扣非归母净利润0.75亿元,同比增长136%。Q3公司实现归母净利润0.5亿元,同比增长81%,环比增长-52%。实现扣非归母净利润0.12亿元,同比增长146%,环比增长-84%。

  公司期间费用率31.31%,相比2017年增长-11.3个百分点。管理费用率24.48%,增长-11.31个百分点。销售费用率5.29%,增长-0.34个百分点。财务费用率1.54%,增长0.34个百分点。研发费用1.31亿元,同比减少62%,主要是根据研发项目进程,费用化的研发支出减少。Q3公司期间费用率36.53%,同比增长-9.31个百分点,环比增长14.23个百分点。管理费用率29.3%,同比增长-9.3个百分点,环比增长12.17个百分点。销售费用率5.63%,同比增长-0.26个百分点,环比增长1.59个百分点。财务费用率1.6%,同比增长0.25个百分点,环比增长0.46个百分点。(此处管理费用包含研发费用以保证可比性)。

  公司毛利率40.25%,相比2017年提升3.67个百分点。净利率9.46%,增长1.93个百分点。Q3公司毛利率43.38%,同比增长-1.35个百分点,环比增长6.76个百分点。净利率9.05%,同比增长1.87个百分点,环比增长-4.6个百分点。

  受益国产替代趋势,业绩增长动力充足

  公司三季报显示预收账款达到18.8亿元,相比年初增长66%,主要是销售订单增加,收到的预收账款增长所致。存货达28.87亿元,相比年初增长42%,主要是为满足销售合同的需求,备货增加所致。这说明公司在手订单饱满,预计未来业绩增长动能充足。

  公司作为国内半导体设备龙头企业,将长期受益于半导体产业转移、投资建厂支出增长和国家政策的大力扶持。公司已具备了28nm工艺技术代核心设备的产业化能力。14nm技术代PVD、刻蚀机、立式炉、LPCVD、ALD等设备处于研发阶段,部分设备已交付客户进行工艺验证,进一步缩小了公司与国际先进水平的技术差距,在国内保持领先优势。公司预计2018年实现归母净利润2.14~2.76亿元,同比增长70%~120%,中值2.45亿元,同比增长95%。推算Q4公司实现归母净利0.45~1.08亿元,同比增长-1%~138%,环比增长-10%~117%,对应中值0.76亿元,同比增长68%,环比增长54%。

  盈利预测与投资建议

  预计2018~2020年公司EPS分别为0.57、0.9、1.37元,分别对应69、44、29 X PE。维持“增持”评级。

  风险提示

  1、行业景气度下滑的风险;2、研发进度不及预期的风险;3、国产替代不及预期的风险。

(文章来源:联讯证券)

(责任编辑:DF328)

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