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东吴证券:胜宏科技买入评级

2018年10月29日 13:20
来源: 东吴证券
编辑:东方财富网

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  行业持续景气,业绩高速增长

  公告:公司发布 2018 年三季报,前三季度营业收入 24.04 亿元,同比增长38.85%;归母净利润 3.2 亿元,同比增长 65.49%,落于预告中值,扣非归母净利润增速 82.91%。其中第三季度营业收入 8.7 亿,同比增长 24.25%;归母净利润 1.2 亿,同比增长 52.56%,扣非归母净利润增速 83.45%。

  投资要点

  下游需求旺盛,Q3 业绩高速增长。由于 17 年年底和 18Q2 投产的智慧工厂 3 层、4 层产能均已满产,公司下游除了显卡、汽车电子、工控医疗等客户外,笔电、服务器领域的新客户开拓也十分顺利,归母净利润同比大幅增长 52%。同时公司 Q3 非经常性损益对归母净利润影响约1800 万,重要因素是汇率波动造成的远期结汇理财产品损失,扣非后业绩同比增速高达 83%。

  智慧工厂建设成效显著,盈利能力持续提升。公司 Q3 毛利率 27.86%,同比提升 2 个百分点,净利率 13.81%,同比提升 2.56 个百分点,今年利润率连续三个季度同比改善,主要得益于公司智慧工厂产能爬坡顺利,产品交期快速缩短、人均产值显著提升,产品良率提升带动毛利率持续改善。

  上游涨价叠加环保趋严,优质内资 PCB 龙头受益集中度提升。近年来环保政策不断趋严,导致上游成本上升,今年下半年覆铜板等原材料又迎来新一轮涨价,部分小厂商逐渐退出。我们判断低端、小规模产能退出将成为未来几年常态,行业龙头有望受益集中度的持续提升。公司产能规划明确,我们预计年底产能有望达到 550 万平,随着 5 层、6 层以及 HDI 的投产,明后年成长动能也十分充足。

  盈利预测与投资评级:预计 18-20 年公司净利润为 4.6、6.8、9 亿元,实现 EPS 0.6、0.89、1.17 元,对应 PE 为 21.5、14.6、11.1 倍。基于公司近两年较快的业绩增长预期,维持“买入”评级!

  风险提示:扩产进度不及预期;PCB 行业产能过剩、价格下滑;原材料价格大幅上涨。

(文章来源:东吴证券)

(责任编辑:DF328)

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