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东吴证券:完美世界买入评级

2018年10月29日 13:18
来源: 东吴证券
编辑:东方财富网

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  业绩增长符合预期,后续大IP产品值得期待

  事件:公司发布 2018 年三季报,前三季度实现营收 55.13 亿元,同比下降 0.20%,归母净利润 13.17 亿元,同比增长 22.18%,扣非归母净利润 11.05亿元,同比增长 10.28%。三季度单季度实现营收 18.46 亿元,归母净利润5.36 亿元,扣非归母净利润 3.98 亿元。同时公司预计 2018 年全年将实现归母净利润 16.50-19.50 亿元,同比增长 9.66%-29.59%。

  投资要点

  业绩符合预期,游戏、影视业务稳步增长: 公司前三季度实现营收 55.13亿元,同比下降 0.20%,归母净利润 13.17 亿元,同比增长 22.18%,略超此前预告上限(11.9-12.9 亿元)。其中前三季度营收受院线业务剥离的影响,同比基本持平;前三季净利润的增长主要受益于:1、多款新产品《轮回决》、《烈火如歌》、《武林外传》等的优异表现,以及《诛仙手游》、《DOTA2》等重点游戏的稳定表现;2、影视业务的稳步增长;3、部分投资收益,主要为处置祖龙少量股权,以及美国环球影业片单投资产生的收益开始确认。

  利率季度环比略微上升,季度费用投入较为稳定:公司三季度毛利率为 59.74%,环比上升 1.84 个百分点。三季度销售费用环比下降 7.50%至 2.58 亿元,管理费用(含研发费用)环比上升 3.53%至 4.42 亿元,季度费用投入较为稳定。前三季度整体数据来看,财务费用同比下降31.46%至 1.17 亿元,主要为汇兑损益变动影响;前三季度整体经营活动现金流为-4.83 亿元,主要受影视剧业务规模扩大,以及游戏业务预付的分成款、支付的职工薪酬增加等影响,预计随着各项业务的推进,将有所改善。

  深耕手游各细分领域,重磅 IP 产品的上线值得期待: 公司着力推动用户结构的年轻化,深耕二次元、女性向、沙盒、卡牌等细分领域,今年以来上线的《武林外传手游》、《轮回决》、《烈火如歌》等均有亮眼表现。公司与腾讯展开合作,其中重磅产品《完美世界手游》由腾讯独家代理,预计将在年内上线,有望为公司业绩带来明显的增量。

  盈利预测与投资评级:公司前三季度业绩符合预期,游戏与影视业务实现稳步的增长,前三季度整体毛利率略微上升,费用投入方面整体较为稳定,我们认为腾讯独代的《完美世界手游》的后续上线有望为公司业绩带来明显增量。我们预计公司 2018/2019/2020 年 EPS 分别为1.40/1.80/2.06 元 ,对应当前股价 PE 为 17/13/11 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:现有产品运营数据下滑过快,新产品上线表现不及预期, 影视项目收入低于预期。

(文章来源:东吴证券

(责任编辑:DF328)

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