首页 > 股票频道 > 正文

王涵:社融调整不改趋势 静待降准效果显现

2018年10月18日 14:47
作者:王涵
来源: 王涵论宏观
编辑:东方财富网

东方财富APP

  • 方便,快捷
  • 手机查看财经快讯
  • 专业,丰富
  • 一手掌握市场脉搏

手机上阅读文章

  • 提示:
  • 微信扫一扫
  • 分享到您的
  • 朋友圈

  事件:央行公布9月货币金融数据,人民币贷款新增1.38万亿元,社融新增2.21万亿。我们认为:

  社融口径调整,但对趋势的影响不大。9月份社融口径再次进行了调整,将“地方政府专项债券”纳入社融口径之中,以应对地方政府专项债务给贷款、债券融资带来的替代效应。事实上,我们固收团队9月初的报告《社融调口径,意味着什么?》中已经提示了地方政府专项债纳入社融口径的可能性。新口径下,去年同期社融新增规模也上调至2.25万亿,比今年略高,9月社融增速同比因此回落0.2%至10.6%。

  2018年专项债扩张或已近尾声,四季度贡献可能相对有限。考虑到前三季度地方政府专项债新增规模已达到1.24万亿,离全年新增计划1.35万亿已相差无几,且目前剩余待置换债券已不足3千亿,两部分空间都已不大,虽然央行将专项债纳入到口径之中,但该分项四季度贡献可能下降。

  直接融资和表外融资下滑,拖累老口径社融。新口径下,9月社融规模新增2.21万亿,略高于8月的1.93万亿,但老口径(人民币贷款+直接融资+表外融资)增长仅1.12万亿,低于8月的1.36万亿,其中直接融资的减少和表外融资的继续下降是主要原因。一方面,受信用风险爆发影响,企业债券融资出现明显下滑。另一方面,9月表外融资(委托+信托+银行汇票)减少2891亿,高于上月降幅的2674亿。整体上来看,表外融资降幅略有波动,但收缩幅度未明显变化,去杠杆的大方向未变。

  贷款新增规模回升,主要受短期贷款拉动。9月新增人民币贷款1.38万亿,略高于市场预期的1.35万亿。从结构来看,虽然政策试图避免刺激地产,但居民贷款仍保持较快增长,居民中长贷新增4309亿,高于今年以来平均水平;且居民短贷更强,增长3134亿。考虑到棚改货币化力度下降、地产政策仍谨慎等因素,居民贷款可能逐渐面临放缓压力。

  降准效果仍待显现,流动性将维持合理充裕。整体而言,老口径社融增速仍然较低,贷款结构并不理想,货币政策传导机制难言通畅。因此国庆期间央行降准进行调节,效果仍待显现。在贸易摩擦和去杠杆内外因素的结合下,维持流动性合理充裕是未来较长一段时间的政策目标。

(文章来源:王涵论宏观)

(责任编辑:DF064)

3945人参与讨论 我来说两句… 举报
您可能感兴趣
  • 要闻
  • 股票
  • 全球
  • 港股
  • 美股
  • 期货
  • 外汇
  • 生活
    >
点击查看更多
没有更多推荐
  • 名称
  • 最新价
  • 涨跌幅
  • 换手率
  • 资金流入
请下载东方财富产品,查看实时行情和更多数据
郑重声明:东方财富网发布此信息目的在于传播更多信息,与本网站立场无关。东方财富网不保证该信息(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实,不对您构成任何投资建议,据此操作,风险自担。

扫一扫下载APP

扫一扫下载APP
信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-34289898 举报邮箱:jubao@eastmoney.com
沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:021-54509966/021-24099099