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兴证策略:关注外部环境变化对投资者情绪负面影响

2018年10月14日 19:28
作者:王德伦
来源: XYSTRATEGY
编辑:东方财富网

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  投资要点

  关注外部环境变化对投资者情绪负面影响。9月份以来我们在《布局反击下半场》提示关注低估值核心资产、9月24日《反击下半场如约而来》建议投资者参与尽早,降低预期收益率,适当兑现收益,增加安全垫。今年以来内部的信用违约、股权质押等金融收缩期,美联储加息、新兴市场汇率等因素扰动。在“内忧外患”格局下,整体市场环境、投资者情绪较为脆弱。国内外一些负面的信息都可能形成“蝴蝶效应”,放大投资者情绪影响,造成交易上的超调现象、引发踩踏。本周夜盘美股大幅度波动、人民币贬值预期再起、外资大幅度流出等因素压制投资者风险偏好,A股也跟随调整。展望后市,短期内部有企业重组募集资金放宽可部分补充企业流动金、鼓励险资灵活参与解决股权质押风险、沪伦通开通在即等积极因素汇聚,有利于修复投资情绪。但外部由于原油价格上行、美债收益率上行、美股高波动等潜在风险点尚未消除。我们维持秋季策略的中空观点,短多适可而止、利用情绪修复机会逢高兑现收益、降低仓位,不折腾、防守反击、以稳为主。现阶段由于外部风险时而出现、时而扰动,确有想参与的投资者可选择低仓位布局三季度业绩超预期、短期政策性主题催化等确定性方向。

  内部积极因素积聚,政策底部愈发清晰,短期情绪会有所修复。受到美国股市等外部因素影响,市场情绪整体较为低迷,但我们在秋季策略中提出的“政策底部”愈发清晰,内部积极因素持续积累。第一、在外资增量方面,继MSCI、富时罗素指数后,沪伦通新规正式发布,增量外资有望再添一员。第二、再融资方面,有望适度放宽,缓解企业现金流和债务压力。①发审委暂停IPO审核,调研企业再融资事宜。②证监会将此前规定的“不允许上市企业将重组募集资金用于补充企业流动资金、偿还债务”修改为“募集配套资金可用于补充流动资金、偿还债务,但比例不超过交易作价25%或募资总额的50%”。第三、股权质押方面,从地方政府到金融机构,鼓励以财务投资或战投方式,积极参与解决企业股权质押风险。①银保监会官员表示可能放宽或取消险资股权投资限制,鼓励险资积极投资企业,解决股权质押风险。②以深圳等地方政府拿出上百亿资金参与解决企业股权质押风险。

  中期,外部风险尚未消除,谨慎为主。我们在秋季策略中谈到,政策估值底部显现、外部空窗期,市场反击机会已完美演绎。但美联储加息、美股大幅波动风险尚未消除,保持谨慎。后10月份以来美股调整,主要受原油价格上行、推高通胀预期、美联储鹰派表态等推高美债收益率上行,压制美股估值,引发调整。2018年美股主要依靠减税、经济复苏等促进EPS上升消化估值,现阶段标普500指数PE动态估值达20倍,为历史均值+1倍方差。后续美股能否继续强势很大程度上取决于EPS的增长能否对冲美联储加息对估值的负面影响。如果美股难以支撑当前高估值、出现调整,即使当前估值处于低位的A股市场也很难幸免。第三、美联储加息对新兴市场,特别是土耳其、阿根廷等过汇率造成影响,推升投资者避险情绪。

  投资策略:短期继续超配低估值核心资产,中长期大创新持续受益。

  ★主题投资关注进口博览会,布局改革新动能。

  风险提示:全球资本回流美国超预期

(文章来源:XYSTRATEGY)

(责任编辑:DF064)

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