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光大证券:美股难消停 但不是末日

2018年10月12日 10:51
来源: 光大证券
编辑:东方财富网

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  10月10日美股大幅下跌,道琼斯工业指数下跌3.1%,标普500指数下跌3.3%,纳斯达克指数下跌4%。10年期美债收益率回落至3.17%,美元指数下跌至95.4,标普500隐含波动率(VIX)指数攀升至20上方。什么是美股大跌的主要原因?未来何去何从?

  多个原因导致美股大跌,但跟美国中期选举的不确定性紧密相关。10月初美联储主席鲍威尔力挺美国经济,导致10年期美债收益率快速上行,一度突破3.2%的关口。美债已经调整,而美股大跌一定程度上是补跌,这一情况与今年2月美股大跌颇为相似。

  技术层面,程序化交易发生踩踏也加剧了本次股市调整。近年来美股被动投资与程序化交易盛行。比如今年2月美股大跌部分就因做空波动率交易反转所致。而在昨天的美股下跌中,程序化交易亦有踩踏,强化了美股下跌的趋势。

  但从基本面来看,美国经济增长亮眼,通胀不高,基本面仍然相对稳固。与今年2月美股大跌时相比,当前市场对通胀的担忧并未显现,此次美债利率上行主要是实际利率抬升所致,而非通胀预期走高。另外,当前全球经济的格局是美国“一枝独秀”、美元走强,而非2月时的全球同步复苏、美元走弱。在此背景下,资金流出美国、流入新兴市场的动力不足。

  那么,中期选举变天是否会拖累美国经济增长呢<span style="“”margin:0px;padding:0px;max-width:100%;box-sizing:border-box“" !important;word-wrap:break-word="”“" !important;font-size:15px;color:#000000;”简单参考历史经验,1980年以来,每当执政党在中期选举中失利,次年美国gdp增速平均下降0.6个百分点,但未曾出现过经济陷入衰退的情形。当然这几次经济回落并不能简单地完全归结于中选变天,而也有其他原因。比如,2006年美国经济已经处在过热阶段,且房地产泡沫挤压实体经济,导致2007年经济下滑。又比如,1994和2010年经济均出现超预期表现,次年gdp增速回调属于正常现象。

  从货币政策来看,执政党中选失利之后,次年联邦基金利率平均上升30个BP,表明美联储货币政策的大方向并没有因为中期选举而出现逆转。1986、1994和2006年,美联储均处在加息周期中,中期选举后美联储并未停止加息的步伐。2010和2014年,美国处在“零利率”阶段,中期选举也没有影响美联储货币政策的走向。

  从历史经验来看,执政党在中期选举中失利似乎没有影响美股的大趋势,但选举前美股波动往往加剧。我们梳理了1980年以来中期选举前后美股的表现,结果显示执政党选举失利后的三个月内,标普500指数趋势不变,但在选举前一个月标普500波动率(VIX)指数上升,表示市场会提前反应。因此,本轮中期选举之前美股波动加剧并不那么意外。

  但历史也不会简单重复。今年二月美股曾出现调整,调整之后美股的估值并没有大幅上升。今年以来标普500和纳斯达克指数分别累计上涨7%和10%,二月调整之后分别上涨12%和14%。板块方面,前期科技类股票涨幅较大,而这次大跌中跌幅较大的也正是科技股。

  今年二月美股调整时,我们的观点是“跌,比不跌好”,跌了之后更健康,跌了之后还有上行空间,这个观点已经得到印证。展望未来,我们认为短期内美股仍然维持波动态势,但如果共和党中选失利,导致经济下行,美股有可能继续受到影响,但鉴于经济基本面不太可能因为中选而随之发生急剧变化,市场出现趋势性持续下跌的可能性可能也不大。

(文章来源:光大证券

(责任编辑:DF328)

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