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联讯证券:三方面决定A股走向将与2月明显不同

2018年10月12日 10:48
来源: 联讯证券
编辑:东方财富网

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  “十月先渡劫再上涨”已被初步验证。

  十月先渡劫已被验证:国庆长假期间欧美主要股市下跌、港股下跌、A50期货下跌,从而带来A股节后首个交易日上证综指下跌超过百点。而昨日美股大跌,导致A股再次大跌。

  昨日美股大跌原因:1)指数长牛背后市场一旦拐头容易形成拥挤交易,而计算机量化程序助长市场短期波动,今年2月份已经有所显现;2)节前美联储如期加息,10月以来美国长期国债收益率再创新高,强势美元和利率新高影响美国经济增长前景,同时削弱股市吸引力;3)国际货币基金组织两年来首次下调全球经济增长预期,包括美国2019年经济增速从2.7%下调至2.5%;叠加昨日IMF主席拉加德评论美国股市认为其估值已经非常高了。

  A股难以独善其身,但是A股已经先于全球主要股市下跌:支撑A股节前两周反攻的逻辑主要是预期改善——无论是外部风险阶段落地还是降费减税、加码投资、鼓励消费、A股国际化等政策利好,进而带来存量资金博弈入场。那么外盘的消极变化仍将在相当程度上影响A股,节后首日下跌百点已是证明,昨日美股大跌进一步拖累A股。同时我们也需认识到,A股已经领先全球主要股市下跌十几、二十个百分点。

  当前市场两大问题:一是全球金融市场会否重演二月大动荡,二是中国股票市场将和二月哪里不一样?

  问题一,其关键在于金融市场的脆弱性,根本则在于美国经济的前景。市场可能对美联储加息、长债利率过于关注了,而低估了美国政府对经济包括金融市场的干预能力。反之,市场下跌之际,我们是不是也忽视了金融稳定委员会对A股市场的影响力,9月初第三次金融委会议,要求金融系统根据形势的变化有针对性地适时适度预调微调,保持市场流动性合理充裕,并特别提到“保持股市、债市、汇市平稳健康发展”。

  问题二,中国股市市场和二月哪里不一样?先回顾2月A股表现:2月1日-2月9日,各大指数普跌10%上下,行业差异不大;随后风云急转,创业板引领反弹,整月下来中小创反而红盘收官。

  三方面决定A股走向将与2月明显不同:1)A股自身调整的下行压力较小。以金融权重为例,1月份急涨快涨后从而带来2月份的大跌,而当前金融板块无此忧虑。2)市场风格转换可能性低。虽然小票连续第三年跑输大票,包括创业板近期先创调整新低,但是10月份业绩考验期,以及不容乐观的中小创业绩趋势,再跌之后恐也无力支撑有效反攻。3)周期强势保证企业盈利整体稳定。四季度周期行业再次进入环保限产季,政策并未实质松动,环保压力未减下商品价格强势,从而保障周期行业中上游盈利稳定,从而维持企业盈利整体稳定。10月、2月分属于一个商品价格波动阶段的头尾,站在10月份,周期股下行压力较小。

  再上涨逻辑并没有因为市场下跌而改变,落实到投资十月还应稳中求进。

  再上涨逻辑并没有因为内外下跌而改变:1)稳增长政策对冲经济下行,年内预期更加平稳;节后商品价格强势也在印证秋冬季环保限产政策并未实质松动,从而有利于企业整体盈利稳定。2)改革利好释放未尽,重大事件提供主题温床;近日财政部相关负责人的发言引发社会关注,意味着更大规模的减税正在路上。3)市场流动性短期看资金加仓,长期看海外增量。节后北上资金净流出仍属于短期的资金波动,与强势美元背景下中国央行选择不跟随反而降准有所关联;而存量资金的加仓空间仍然放在那里,并且因为市场的下跌股票吸引力反而有所提升。

  十月投资还需稳中求进:月度策略中我们提到除了关注市场可能的弹性还需要考虑更多。首先是先渡劫再看上涨,其次整体亮点有限就要多看结构差异,尤其要结合行业景气度来做选择。

  上市公司整体盈利。盈利的高景气主要集中在周期上中游部分以及消费类行业,而中小板和创业板在二季度均出现了明显的盈利增速下滑情况。周期高景气和消费类中食品饮料的高景气度,值得关注。

  三季报预告最齐整的中小板,其盈利结果作为重要参考。从预告统计结果来看,三季度中小板盈利增速很可能将继续下滑。进一步的结构分析表明,这个趋势和样本关系不大,无论是大公司还是中小公司,均体现出盈利增速的明显下滑。行业体现的结构差异,核心在于高景气。首选行业景气度高且上行的石油石化;再选择维持高景气的行业,比如消费行业的食品饮料、纺织服装、非纸轻工,周期行业的建筑建材、钢铁化工,设备行业的国防军工等。

  风险提示:

  全球金融市场脆弱性超出预期、国内经济政策不达预期、新兴市场风险加剧、商品走势不达预期。

  

(文章来源:联讯证券)

(责任编辑:DF328)

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