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建材行业:长三角环保有望强化价格弹性

2018年10月11日 11:41
来源: 天风证券
编辑:东方财富网

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  近日生态环境部发布《长三角地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》(以下简称《行动方案》),文件指出主要目标:秋冬季期间长三角地区PM2.5平均浓度同比下降5%左右,重度及以上污染天数同比减少5%左右。并且明确时间范围:2018.10.1-2019.3.31。

  四层逻辑梳理:长三角环保趋严催化价格弹性

  (1)第一层逻辑是长三角空气质量问题突出,且作为政策颁布第一年,秋冬期间建材企业响应政策几率大,无论是限产还是去产能,旺季收缩供给可能带来价格上涨,以价补量企业盈利水平有望进一步提升。

  (2)第二层逻辑是安徽地区大气污染较为严重,作为海螺生产大本营,密布沿江基地,一旦执行限产,涨价可能性与落实力度预期双双增强。安徽也是长三角熟料产能重地,本次涉及区域范围内,安徽水泥熟料产能占比高达54%。

  (3)第三层逻辑是“要经济”与“要环保”并不一定是对立关系,且决定权回归地方。部分县域经济体中,建材税收贡献比例可观,涨价抵消减量,最终可能并不影响地方税收,同时错峰改善大气环境。

  (4)第四层逻辑是区域流动性担忧一定程度缓解,根据数字水泥统计,安徽、江苏、浙江产能利用率分别为93.43%、69.65%、64.86%,如执行错峰导致库位进一步下降。长三角本地具备成本优势的水泥、熟料异地销售可能性下降,一是本地价格优势,二是量少不足以外运。因此,临近长三角的湖北、江西等地受影响较小,不排除出现外围价格上涨带动华中涨价,受益标的有华新水泥万年青

  经过以上逻辑梳理,我们继续重点推荐攻守兼备现金牛品种海螺水泥,弹性品种华新水泥、万年青。当前已进入三季报窗口期,水泥股预期业绩靓丽,建议积极关注。

  环保是一味“催化剂”。

  市场会将环保归类到供给侧改革领域,主因其影响的着力点也在供给端。实际上我们认为,环保应回归本质,防止“一刀切”即是价值回归的表现。本次《行动方案》动机明确,落脚点在打赢蓝天保卫战。环保出发点是改善生态环境,此前市场对环保持续性有所担忧,认为“放松”预期不利估值。其实不妨采取这样的思路,如果今年通过限产停产可取得立竿见影效果,但治标不治本,仍需提高环保装备,主动减少排污。而从上至下整顿加固企业环保能力并非一蹴而就,决定环保攻坚具备持续性。此外“绿水青山”轻易可逆,后期维护需要政府、企业、群众共同努力,决定力度与持续时间不会轻易降级。催化剂不是主角,水泥短期供需近年来已备受瞩目,去产能、错峰、协同,甚至跟踪监测的雨水与空气污染指标,均可影响短期波动性,而长期供需因子相对忽视,但理应值得更多关注,技术、资源、成本、渠道、规模均可长期护城,以及关注各类需求走势的影响力。

  四季度再看超预期。

  我们认为,水泥行业四季度超预期点集中在:(1)南方因空气质量、能耗任务,较多城市参与错峰限产,供需关系趋紧引发价格上涨。(2)越南熟料对长三角的影响从量级角度看偏小,部分因素可能削弱越南熟料来华积极性。(3)基建需求反映超预期。(4)行业格局变化超预期,如收购、并购,落后产能加速淘汰等。

  风险提示内外部经济环境变化不及预期;环保政策变动不及预期;雨水天气不及预期。

 

(文章来源:天风证券

(责任编辑:DF328)

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