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上海迈步马宜敏:债市迎来长假后开门红

2018年10月09日 10:48
作者:马宜敏
来源: 上海金融报
编辑:东方财富网

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  国庆长假后,交易所债券市场迎来了四季度的开门红。10月8日早盘,国债指数和企债指数双双跳空高开,为债市慢牛走势抹上了亮点。

  长假末尾,降准如期而至。为进一步支持实体经济发展,优化商业银行和金融市场的流动性结构,降低融资成本,引导金融机构继续加大对小微企业、民营企业及创新型企业支持力度,中国人民银行决定,从2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。这将是今年以来央行第四次实施降准。央行表示再次降准置换中期借贷便利,稳健中性的货币政策取向保持不变。

  笔者认为此次降准主要目的是优化流动性结构,增强金融服务实体经济能力。当前,随着信贷投放的增加,金融机构中长期流动性需求也在增长。此时适当降低法定存款准备金率,置换一部分央行借贷资金,能够进一步增加银行体系资金的稳定性,优化商业银行和金融市场的流动性结构,降低银行资金成本,进而降低企业融资成本。同时,释放约7500亿元增量资金,可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源,促进提高经济创新活力和韧性,增强内生经济增长动力,推动实体经济健康发展。

  从债券市场走势分析,从年初开始,股市持续疲软,债市相对于股市的“配置价值”逐渐凸显,这也印证了大类资产的定律:在资本市场整体欠佳时,固定收益表现更好。投资的关键在于“顺势而为”,目前从政策面、基本面、资金面几个方面综合分析,风向都利好于债券市场。今年债市收益率曲线在经历牛市变陡后,中短期内面临着供给压力、通胀预期抬头、宽货币向宽信用传导等因素制约。但从长期来看,债券牛市未尽,房地产下行周期带来的融资需求收缩,将为利率下行重新创造条件。

  回顾历史行情,往往四季度债市波动较大。但今年以来,债券市场先是走出了一轮牛市行情,然后在7月份创出年内收益率低点后陷入震荡回调,利率下行乏力,市场上围绕行情拐点的讨论增多,交易员情绪指数高位回落,在此背景下,债市对四季度走势的关注度上升,虽然谨慎的观点较多,但笔者认为四季度债市惯性上行的概率更大一些。美联储加息靴子落地并不意味着利空出尽,四季度国内债市面临的通胀、海外风险因素和监管压力依然难言缓和,基本面仍有望保持平稳,难以给债市收益率带来更大的下行动力。总体来看,虽然各方对于债市后势的分歧加大,但目前宽货币格局依然稳固,只要经济基本面拐点未至,债市基本趋势就不会改变,当前收益率水平并不具备太大的上行风险。

  从长期发展看,增加债券市场的规模和直接融资比例,优化企业融资结构,是未来发展的趋势。目前经济仍处于相对低迷的阶段,实体经济无法长时间承受较高的融资成本。当前信用债收益率处于历史的相对高点,收益率大幅上行的概率极小。尤其是在宽信用的政策导向下,笔者认为四季度精选配置债券,不仅具备良好的配置价值,并且有可能出现波段操作机会。

  十一长假前,债券一级市场多头情绪初现高涨。9月27日,国家开发银行招标发行的3只固息金融债中标收益率均低于估值水平,且一二级利差较大。特别是作为风向标的10年期债券尽管发行量较大,仍获得4倍有效认购,且中标收益率低于估值约5个基点,显示市场情绪确已有所好转。

(文章来源:上海金融报)

(责任编辑:DF064)

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