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中信建投黄文涛:下行周期如期来临 制造业投资或受限

2018年09月28日 16:35
作者:黄文涛
来源: 中信建投
编辑:东方财富网

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【中信建投黄文涛:下行周期如期来临 制造业投资或受限】在四季度PPI回落、去年高基数、外需下降等因素的影响下,年内工业企业利润下行周期或已如期来临,而利润下行将制约制造业投资扩张空间。未来,制造业投资持续回暖周期或被打断。

  1-8月份规模以上工业企业利润同比增长 16.2%,较 1-7月下降0.9个百分点。其中,8月份利润同比增长9.2%,比 7月份回落7个百分点,下滑幅度值得关注。

  一、国企、私企利润增速双双下滑

  1-8月份,国有及控股工业企业利润同比增速26.7%,比1-7月降低3.8个百分点,连续2个月下滑。1-8月私营工业企业利润增速10.0%,较1-7月下滑0.3个百分点,重回下降趋势。

  二、生产与利润率拖累8月利润增速

  根据相关指标的关系,可以将工业企业利润增速大致分解为工业增加值增速、PPI增速与主营业务收入利润率增速三部分之和,以分别表示产出、价格与利润率变动对工业企业利润增速的贡献。1-8月份工业增加值累计增速6.5%,较1-7月回落0.1个百分点;PPI 累计同比增速 4.0%,较1-7月持平;主营业务收入利润率6.43%,较去年同期变动4.89%,比1-7月下降1.19个百分点。

  三、材料行业仍是工业利润的主要来源

  从目前公布的数据看,1-8月,主要行业利润情况如下:煤炭开采和洗选业利润总额同比增长16.6%,石油和天然气开采业增长4.4倍,石油、煤炭及其他燃料加工业增长32.4%,化学原料和化学制品制造业增长25%,非金属矿物制品业增长46.1%,黑色金属冶炼和压延加工业增长80.6%,通用设备制造业增长8.3%,专用设备制造业增长23.7%,计算机、通信和其他电子设备制造业增长3.2%,有色金属冶炼和压延加工业下降13.8%,汽车制造业下降2.1%。与此同时,规上消费品制造业利润同比增长8%,增速比1-7月份加快0.5个百分点;高技术制造业增长6.4%,加快1.2个百分点。消费品、高技术制造业利润增长加快值得关注。

  四、下行周期如期来临,制造业投资或受限

  总体看,生产转弱与利润率下降拖累8月工业企业利润增速,价格对利润的支撑持平。从贡献率看,原材料行业仍是工业利润的主要来源,但消费品、高技术制造业利润增长加快值得关注。在四季度PPI回落、去年高基数、外需下降等因素的影响下,年内工业企业利润下行周期或已如期来临,而利润下行将制约制造业投资扩张空间。未来,制造业投资持续回暖周期或被打断。但与此同时,随着国内政策放松,减税降费、基建回暖、乡村振兴、“双创”升级等一系列政策措施也会对企业利润形成一定支撑,利润增速不会大幅下行。

(责任编辑:DF358)

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