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王德伦:反击下半场如约而来

2018年09月25日 13:02
作者:王德伦
来源: 微信公众号XYSTRATEGY
编辑:东方财富网

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  反击下半场如约而来。5-7月份,信用违约、金融收缩、新兴市场黑天鹅不断,市场扰动不停。《关注信用风险对市场的扰动》、消费“三免疫”、防守摆大巴、休假看NBA和世界杯等观点也印证了市场对此的悲观预期。7月底年中政策局会议召开后,我们认为市场的政策底部+估值底部逐步清晰,市场也相应的迎来“反击上半场”(可参考20180701《用大创新做防守反击》、20180715《大创新反击继续》)。先从数据层面能够看到政策底部逐步凸显,随后在最近刺激最近政策底部中的数据层面从上周公布的经济、金融数据逐步清晰。从最新的政策措施,如:促进消费、研发支出抵扣等方面也能、无论从数据层面还是政策层面,一方面上周公布的经济、金融数据底部特征较为明显,另一方面在激发消费潜力、研发支出抵扣等方面政策措施不断。政策底部拐点已经清晰明了,“反击下半场”如约而至。近期建议投资者在这一波三折、折腾人、不省心的2018权益市场中,降低预期收益率,有反弹尽早参与,避免成为最后的买单者。国庆前是布局调仓的较好时点,主要关注低估值、流动性好、有安全边际的核心资产;政策“补短板”措施不断出台支持的大创新“科技基建”。在熊市行情下的反弹,每个版块都会有表现,弹性好的板块大概率出现在政策措施支持、优质细分领域景气度高的成长龙头。此外,投资者担忧的外部美联储加息可能对市场的影响,我们认为短期可能会有情绪上的冲击,但投资者目前的操作已基本反应这样的预期,在没有超预期事件发生的情况下,“反击下半场”将继续,投资者宜尽早介入,参与反击。中期维度,由于内部全A盈利底部未到,新兴市场的冲击尚未结束,我们仍然维持谨慎态度。

  “科技基建”的政策暖风正在到来。我们兴业策略在2018年年度策略《大创新时代》提出“补短板”不仅包括传统基建的补短板,还包括过去科技建设的补短板。在年中政治局会议以后,我们强调“基建大放水”很难看到,但“科技大放水”有可能。三季度我们重点推荐的军工、计算机细分龙头也是这一阶段市场表现比较优异的方向。9月21日财政部联合三部委发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》,这一《通知》的发布与我们一直强调的“科技大放水”基调相一致。此举不仅可以激励企业增加研发投入,聚焦科技创新,还刻意降低企业税负,增加企业利润。此次《通知》相比于2015年11月和2017年5月份的两个通知变化主要集中在两个方面①将扣除比例从科技型中小企业扩大至全行业;②时间区间也从2017-2019年发生的费用扩大到2018-2020年之间发生的研发费用。从研发支出占营业收入较高的行业角度来看,以通信、计算机、军工等为代表的大创新“科技基建”方向,对应的企业利润可能会是利润相对提升最为明显的细分领域。

  ★投资策略:大创新作为反击下半场的主攻方向。主要两个维度“科技基建”以计算机(自主可控、云计算等龙头)、通信(5G)、军工(航空航天)、半导体产业链等过去核心关键技术能力建设的短板方向。②“技术消费”以消费电子(新款苹果发布在即)、创新药等居民对更高质量生活需求的方向。

  ★主题投资关注乡村振兴+海南自贸区。

  风险提示:全球资本回流美国超预期

(责任编辑:DF064)

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