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国泰君安花长春:9月经济延续边际放缓 短期风险有所缓解

2018年09月17日 08:59
作者:花长春
来源: 国泰君安
编辑:东方财富网

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  导读

  本周,房地产销售下滑,土地供应下降,发电耗煤同比下滑,高炉开工率回升,大宗商品价格普涨,蔬菜和猪肉价格上涨,市场流动性放松,人民币延续双向波动。

  摘要

  国内经济:本周,房地产销售下滑,土地供应面积同比增速下降,土地溢价率基本稳定;发电耗煤同比增速下降,高炉开工率延续升势,塔吊台天吨米利用率创新高,水泥、动力煤和螺纹钢价格小幅上涨;美国原油库存连续四周下滑,原油价格上涨;蔬菜和猪肉价格均上涨,预计下半年我国通胀中枢上移,或将突破2.5%;市场流动性合理充裕,人民币双向波动格局延续。

  国际经济:欧盟委员会提案征收科技税,拟对全球年收入超过7.5亿欧元、欧盟境内年收入超过5000万欧元的大型互联网企业征收3%的临时税,该天今年年底前有望达成一致;英国季度GDP增速超预期,但脱欧疑云依旧笼罩;加拿大重启NAFTA谈判,加拿大在谈判中的让步可能有限;欧洲央行9月政策利率不变,重申QE将在12月底结束。

  国内政策:“双创”升级为“国家队”,将获得一揽子方案补短板,走主题式、精品化、专业化、特色化的发展道路;国家卫健委“三定”方案正式出炉,以人口发展代替计划生育;央行、证监会将逐步统一银行间债券市场和交易所债券市场评级业务资质,加强对信用评级机构监管和监管信息共享;中办和国办印发《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》,国有企业资产负债率到2020年末降2个百分点左右,降杠杆继续推进,但力度较之前会有所下降。

  下周关注:经济数据方面,重点关欧元区8月调和CPI终值(周一),日本央行9月政策利率(周二)、英国8月CPI(周三)、日本和欧元区9月制造业PMI初值(周五);事件方面,重点关注朝、韩两国最高峰会(周二~周四)、欧央行行长德拉吉在欧洲经济论坛发表讲话(周三)、欧盟峰会举行(周三)。

  正文

  1。国内高频经济观察:需求走弱,生产平稳,价格上行

  下游:房地产销售下滑,政策面继续收紧

  (1)截止至9月14日,30个大中城市房地产销售面积累计同比增速4.16%,较8月增速收窄2.1个百分点。一、二、三线城市累计同比增速分别为27.86%、-4.48%和7.67%(图1),较8月均有不同程度下降。13日,北京住房公积金管理中心发布自本月17日起,公积金贷款购房将“认房又认贷”、公积金贷款将与缴存年限挂钩、调高非政策性购房公积金贷款首付比例等。重新定义、识别“购房刚需”,将“毕业即买房”和“换房族”排除在刚需以外,楼市降杠杆已经从开发商进一步蔓延到普通购房置业者。往后看,北京的公积金新政可能被其他一线城市和房价上涨压力较大的二线城市借鉴、效仿,房地产下行预期强化,年内销售增速下行压力仍大。

  (2)截止至9月14日,100个大中城市土地供应面积同比增速为-3.19%,较8月份下降21个百分点。一、二、三线城市同比增速分别为-60.63%,28.56%,-15.78%,除二线城市外,均有较大幅度下降。成交土地占地面积同比增速为2.93%,较上月略升,主因二、三线城市增速回升(图2)。土地溢价率为8.85%,较8月上升约1个百分点,基本稳定。

  (3)据乘联会数据,8月,全国狭义乘用车零售销量173.4万辆,同比-7.4%。1-8月乘用车零售增速1.3%,目前来看年末的负增长压力凸显,并拖累全年零售约-1%。车市负增长持续加剧的主要原因是经济走势的结构性分化,上游原材料领域的利润改善较好,下游承受上游和中游的成本传递,影响部分群体购买力提升。下半年影响消费的因素仍在,不利于车市增长,预计今年的秋、冬季车市较上半年增速将进一步放缓。乘用车销售短期内会面临严峻高基数压力,长期来看,我国私车普及仍偏低,未来发展潜力巨大。

  中游:高炉开工率回升,主要工业品价格小幅上行

  (1)截止至9月14日,6大发电集团日均耗煤同比-8.62%,较8月增速下降4.5个百分点;全国高炉开工率68.23%,较上周上升0.7个百分点,延续9月以来回升态势(图3)。8月,吨米利用率维持高位运行,达到83.2%,创历年来同期新高(图4)。截止至9月2日,庞源新单指数1290,维持升势,但上行速度有所放缓。

  (2)截止至9月14日,螺纹钢库存回升至433万吨,螺纹钢价格上行,按周均值计算,环比上周上升1.52%;截止至9月14日,全国水泥价格指数142.73,按周均值计算,较上周上升0.63点;本周,动力煤价格持续上升,按周均值计算,环比上周上升1.22%。

  上游:大宗商品价格普涨

  美国能源信息署(EIA)9月12日公布的报告显示,截至9月7日当周,美国原油库存减少529.6万桶至3.962亿桶,连续4周录得下滑,市场预估为减少80.5万桶。同期,美国精炼油库存大增616.3万桶,创1月5日当周(36周)以来最大增幅,市场预估为增加144.6万桶。尽管EIA原油库存大降的利好被精炼油库存增加所抵消,但产量减少助推WTI原油扩大增幅,9月13日英国布伦特原油现货价格收报77.59美元/桶,较上周五上涨2.7%。截止至9月14日,按周均值计算,LME铜现货价环比微涨0.02%,我国铁矿石期货收盘价环比1.08%。

  价格:蔬菜和猪肉价格上涨

  截止至9月14日,28种重点监测蔬菜平均批发价为4.42元/公斤,按周均值计算,环比上周上涨4.2%。今年夏季持续高温,生猪生长迟缓,局部地区出现疫情,市场供应偏紧,本周猪肉价格继续上涨,截止至9月14日,日平均批发价19.90元/公斤,环比上周上涨1.18%。本周,农业部农产品批发价格200指数持续上涨,较上周末上涨1.62个点至108.11(图5)。8月CPI超出市场预期,环比创金融危机以来同期新高,食品价格强势上涨,强于往年季节性表现,预计下半年我国通胀中枢上移但总体可控,有望突破2.5%,明年上半年将达到峰值,季度高点在3%左右。

  货币:市场流动性合理充裕,人民币双向波动格局延续

  本周,银行体系流动性总量仍处于较为合理充裕的水平,9月12日,央行结束连续十日的零投放,开展600亿逆回购,本周共计净投放3300亿元。重启逆回购有助于市场短端利率维持在较低水平,截止至9月14日,1天银行间回购利率2.5080%,较上周下降12.6个bp,7天银行间回购利率2.5908%,较上周下降约15个bp(图6)。债券收益率方面,短端、长端均上涨,截止至9月14日,1年期国债到期收益率2.8623%,较上周微升约2个bp ,10年期国债到期收益率3.6351%,较上周微升0.5个bp。信用债方面,本周中债中短期票据AAA级利率先升后降,截止至9月14日,3年期利率4.2560%,较上周末上行约3.5个bp;1年期利率本周较上周末微升约0.1个bp至3.6818%。

  本周人民币汇率较为稳定,截止至9月14日,人民币兑美元汇率中间价6.8362,较上周贬值150个基点,较前值升值126个基点;人民币即期汇率报收6.8521,较上周贬值142个基点,较前值贬值约34个基点。近期人民币汇率企稳,主要原因是:外部来看,土耳其央行大幅加息、里拉飙升,市场风险偏好有所回升,带动多个新兴市场货币上涨;国内方面,8月数据显示经济韧性超预期,经济基本面对人民币汇率仍有较强支撑,叠加逆周期调控,人民币汇率预期企稳。预计人民币总体企稳,双向波动的运行格局延续。

  2。 国际经济:欧央行年底结束QE

  欧盟委员会提案征收科技税,美科技巨头或遭“重手”

  欧盟财长会议于9月8日结束,在对大型跨国互联网企业征税问题上的磋商取得进展,会议目标是在今年年底前达成一致。今年3月,欧盟委员会公布提案,拟对全球年收入超过7.5亿欧元、欧盟境内年收入超过5000万欧元的大型互联网企业征收3%的临时税,预计将影响包括Google、Facebook和亚马逊在内的全球150家最大科技公司。这项提案将使得任何一个成员国可对发生在其境内的互联网业务所产生的利润征税(此前互联网公司只需要在其总部所在地一次性交税)。目前,这项计划仍存在意见分歧:德国、法国、意大利等打算推进该计划,而括爱尔兰、瑞典、芬兰等低税国家表达了强烈的保留意见。经济全球化下的税收征缴问题一直受到关注,跨国公司的全球避税问题也一直悬而未决,此次欧盟财长会议可能成为解决科技税问题进入快车道的重要标志,我们认为欧盟在年底就征税达成一致的可能性较大。

  英国经济再拾动力,脱欧疑云依旧笼罩

  根据英国国家统计局本周一公布的数据,英国5月至7月的季度GDP增速为0.6%,实现了2017年8月以来的最大增长,高于预期及前值。7月份GDP增速0.3%,预期和前值为0.1%,英国经济有所回暖。季度GDP中,服务业增长强劲,建筑业实现复苏,工业产出增长疲软。零售和批发分别实现了2.1%和1.6%的增长,对服务业的增长贡献了0.11%与0.06%。建筑业增长3.3%,为去年2月份以来的最大涨幅。工业产出收缩0.5%。服务业增长主要是由温暖天气与世界杯的推动带来的,而建筑业主要受维修维护工作的提振。工业产出主要受到制造业、燃料开采及发电下降的影响。英国《金融时报》的文章称,英国经济比六个月前有所好转,脱欧谈判正进入关键阶段。在不增加通胀的条件下,英国央行估计本年增长的最好水平为1.5%。此前,据报道称,如果英国没能与欧盟达成脱欧协议,则明年3月后英国与欧盟贸易关系将回到WTO规则下。国际货币基金组织的测算,若英国未能与欧盟达成脱欧协议,则GDP在2030年前将下降4个百分点左右。近来英国脱欧的不确定性持续增加,如果脱欧协议迟迟达不成一致,英国经济仍将面临下行压力。

  加拿大重启NAFTA谈判,美元兑加元直线下跌

  9月11日,墨西哥财政部长José Antonio González Anaya在接受英国《金融时报》采访时表示,如果加拿大无法与特朗普政府就Nafta达成协议,墨西哥愿意与美国达成双边贸易协定。9月12日,加拿大和美国重新恢复Nafta(北美自由贸易协定)谈判 ,新一轮谈判开局较为顺利,据路透社援引两名直接了解加拿大谈判策略的信源称,加拿大准备好允许美国奶制品“有限进入”该国乳业市场,作为妥协的“回报”,加拿大希望美国可以让步,不要删除现有协议第19章的争端解决机制。此消息传出后,美元兑加元短线下跌近百点,跌超0.7%,最低触及1美元兑1.3043加元,基本回吐了9月以来的所有涨幅。目前,针对美加重谈Nafta仍有三大争议:加拿大对本国乳业市场过于保护,仍想保留争端解决机制以及针对加拿大媒体的文化保护问题,因此目前尚未有结论达成。此外,三国对达成协议的最后截止日期也存在分歧。虽然目前谈判重启,但具有强大政治影响力的加拿大奶农可能会抵制任何改变,加拿大在谈判中的让步可能有限,北美自由贸易协定相关谈判关系到北美贸易与经济发展以及世界多边贸易的进程,谈判结果的不确定性仍然存在。

  欧洲央行9月政策利率不变,重申QE将在12月底结束

  北京时间9月13日,欧洲央行公布9月政策利率会议决议,维持三大利率和购债规模不变,重申将保持利率不变至少至2019年夏天结束,表述与前两次会议均一致。欧洲央行将确保欧元区核心通胀水平继续在中期内低于并接近2%,只要通胀方面需要,将维持关键利率在当前水平不变。资产购买方面,欧洲央行称,300亿欧元的月度QE规模将持续到本月底,10-12月的月度QE规模将降至150亿欧元,若未来经济数据确认中期通胀前景,QE将在12月底结束。但表示未来只要有必要维持充裕的流动性,就将对到期债券进行再投资,保持宽松的货币政策。在欧洲央行随后公布的宏观经济预期中,为维持通胀率水平1.7%预期不变,同时下调了今明两年的GDP增速预期0.1个百分点。欧洲央行此次决议在鹰派地结束QE的同时,鸽派地在利率指引上给了市场一个安抚。

  3。国内政策:国有企业“降杠杆”持续,统一监管时代开启

  双创已升级为“国家队”,将获得一揽子方案补短板

  9月10日,央媒头版发表文章称,双创再受国家支持,将获得一揽子方案补短板,走主题式、精品化、专业化、特色化的发展道路。央企、地方国企和科研院所等正加快组建创新联合体,未来几个月以重大项目、重大工程为抓手,充分利用倒逼机制,聚焦关键核心技术,率先取得重大原创性突破。作为双创孵化的载体,我国的众创平台呈现爆发式增长态势。截至2017年底,多家央企和大学为主体的国家专业化众创空间多达50家,全国共有各类众创空间5700多家,科技企业孵化器也超过4000家。今年4月,科技部和国资委联合印发《关于进一步推进中央企业创新发展的意见》,提出多项重点任务;8月,科技部、财政部和工信部联合印发《关于支持打造特色载体推动中小企业创新创业升级实施方案》提出,中央财政将采取奖补结合的方式,于2020年以前安排100亿元支持引导200个实体经济开发区打造不同类型的创新创业特色载体。按照国务院国资委的部署,下半年重点围绕国家战略需要和制约行业企业发展的技术短板。同时,加快完善以企业为主体、市场为导向、产学研用深度融合的技术创新体系,选好用好领军人物、拔尖人才,加大高技术领域专业人才培养。我们预计年底之前,实质性政策效果将显现,双创平台将再次迎来重大发展机遇,资本市场表现也将会有所体现。

  卫健委“三定”方案公布,人口发展替代计划生育

  9月10日,中央机构编制网公布了《国家卫生健康委员会职能配置、内设机构和人员编制规定》,国家卫健委“三定”方案正式出炉。原国家卫计委内设的三个与计划生育相关机构:计划生育基层指导司、计划生育家庭发展司、流动人口计划生育服务管理司被取消,新设立了老龄健康司、职业健康司、人口监测与家庭发展司和保健局等机构。其中,人口监测与家庭发展司将负责承担人口监测预警工作并提出人口与家庭发展相关政策建议,完善生育政策并组织实施,建立和完善计划生育特殊家庭扶助制度。今年3月,国务院机构改革中,重新整合了国家卫生和计划生育委员会、国务院深化医药卫生体制改革领导小组办公室、全国老龄工作委员会办公室的职责,工业和信息化部的牵头《烟草控制框架公约》履约工作职责,国家安全生产监督管理总局的职业安全健康监督管理职责,成立了国家卫生健康委员会。此次卫健委的新规瞄准了新形势下人口发展、养老服务、全民健康的大卫生、大健康领域,推动实施健康中国战略,以促健康、转模式、强基层、重保障为着力点,把以治病为中心转变到以人民健康为中心,为人民群众提供全方位全周期健康服务。随着老龄化的加速,政府机构设置也更将加注重养老抚幼职能,关注人口发展质量,保持稳定的出生率,对未来经济的可持续发展至关重要,我们预计相关财政投入后续将有所倾斜。

  央行证监将统一监管,推动两大债市互联互通

  近日,中国人民银行、中国证监会联合发布2018年第14号公告(以下简称《公告》),围绕逐步统一银行间债券市场和交易所债券市场评级业务资质,加强对信用评级机构监管和监管信息共享,推进信用评级机构完善内部制度,统一评级标准,提高评级质量等方面进行了规范。《公告》明确,中国人民银行、中国证监会以及中国银行间市场交易商协会将协同债券市场评级机构业务资质的审核或注册程序,对于已经在银行间或交易所债券市场开展评级业务的评级机构,将设立绿色通道实现评级业务资质互认。对信用评级机构进行监督检查和自律调查以加强规范,健全信息共享机制,对信用评级机构防范利益冲突、统一评级标准、保证评级质量等方面做出了明确的规范,逐步统一对信用评级机构开展以投资者为导向的市场化评价。此次公告是债券市场互联互通的起步性文件,预计央行、证监会、交易商协会等将在公司信用类债券部际协调机制框架下继续推动银行间和交易所债券市场监督管理的统一化进程。

  河北省发文严禁一刀切,环境、经济两手抓

  近日,河北省大气办印发《河北省严格禁止生态环境保护领域“一刀切”的指导意见》,要求各地、各部门在推进生态环境保护打好污染防治攻坚战工作中,要以统筹污染治理与经济发展、社会民生相协调为重点,按照污染排放绩效和环境管理实际需要,科学制定实施差异化管控措施和监管措施,明确了民生领域环境管理、清洁取暖措施和燃煤锅炉淘汰、机动车限行、工业园区和特色产业、环境准入、“散乱污”企业整治、错峰生产、污染天气应急响应、督察执法检查等10个领域严禁“一刀切”。河北省作为环京地区,污染治理始终备受重视,秋冬季停工限产的消息一直传言不断,9月13日“河北环保发布”发布官方微博称,近日网传的各种有关今年秋冬季将停工限产的信息为不实信息,《河北省2018-2019秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》仍处于制定当中。我们认为,未来地方政府在政策实施中将实行环境保护与经济发展两手抓,达标企业可以满产,在市场竞争中的优势也将愈发显现,同时对于平抑钢铁等价格上涨也具有一定的积极作用。

  加强国有企业资产负债约束,2020年末再降2个百分点

  近日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》,该文件已在5月11日召开的中央全面深化改革委员会第二次会议上审议通过。《意见》提出通过建立和完善国有企业资产负债约束机制,强化监督管理,促使高负债国有企业资产负债率尽快回归合理水平,推动国有企业平均资产负债率到2020年末比2017年末降低2个百分点左右,之后保持同行业同规模企业平均水平。以本行业上年度规模以上全部企业平均资产负债率建立基准线,基准线加5个百分点为本年度资产负债率预警线,基准线加10个百分点为重点监管线,对列入重点关注和重点监管企业名单的企业及其债务风险状况强化监管。据财政部统计,截至2017年12月末,我国国有企业负债率为65.7%左右,按照《意见》中给出的“降低2个百分点”的目标,到2020年末,我国国企负债率预计将会降至63.7%左右。8月16日国家发展改革委举行的供给侧结构性改革专题新闻发布会上,新闻发言人表示,根据有关部门统计,到今年6月底,全部国有企业资产负债率已降至64.9%,因此未来两年多的时间内,负债率还需要下降约1.2个百分点。国有企业降杠杆的任务在未来两年仍将继续推进,但力度较之前会有所下降。

  4。 未来一周全球焦点

(责任编辑:DF358)

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