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海通宏观姜超:市场需求仍在降温 水泥、化工板块走强

2018年09月14日 08:50
作者:姜超
来源: 姜超宏观债券研究
编辑:东方财富网

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  摘要

  8月出口增速回落,内需中,地产销量增速下滑,汽车销量依然负增,与基建投资相关的挖掘机和重卡销量增速双双走低。需求疲弱在生产上也有所反应,发电耗煤和粗钢产量增速双双下滑。从9月上旬的高频数据看,需求端三四线地产拖累明显,乘用车批零跌幅也仍在扩大,生产端发电耗煤的高基数效应开始显现。产需双弱的局面并未有所改变。

  近期广东省发布“实体经济新十条”,从税收、用地、社保、用电、运输、融资和制度性交易成本等多方面为企业减负,预计三年将累计为企业直接降成本超2000亿元。在我们看来,这种回应企业关切的政策思路也值得其他省份效仿,经济下行压力加大背景下,缓解企业成本上升困境,才是激发经济主体活力、托底经济增长的根本出路!

  需求:下游地产、乘用车仍弱,纺服、文娱走弱。中游钢铁偏弱,水泥、化工走强。上游煤炭、有色走弱,交运分化。

  价格:8月35城房贷利率继续上升,上周国内生资价格涨跌互现,布油价格回升。

  库存:下游地产、乘用车去化。中游钢铁、化工均回补,水泥去化。上游煤炭有平有去,有色去化。

  下游行业:

  地产:9月上旬41城地产销量稳中分化,土地市场仍较冷清。8月35城首套房贷款利率升至5.69%,41城地产销量增速回落至3.6%。9月上旬41城地产销量增速持平在3.8%,并延续8月以来一二线走稳、三四线走弱的分化格局。棚改货币化安置放缓、去年同期基数较高,是8月以来三四线地产销量持续走弱的主因。8月百城土地购置面积增速大跌转负,而上周增速也是继续下滑,土地成交冷清也令土地溢价率续降至6.1%。

  乘用车:8月乘用车销量同比依然负增,开工率中枢明显下移。8月中汽协、乘联会乘用车销量增速分别为-4.5%、-7.4%,一升一降,但均保持负增长,且乘联会口径下销量增速再创新低。9月第一周乘联会乘用车批、零销量增速分别为-25.7%、-29.4%,跌幅双双扩大,指向内需依然较弱,压力尚未减轻。8月下旬以来,半钢胎开工率已从67%持续下滑至55%以下,上周虽微升至53.7%,略有反弹,但远低于去年同期。开工率中枢下移反映需求疲软已传导至生产。

  纺织服装:8月子行业出口增速普遍下滑,抢出口影响渐转弱。在去年同期基数较高的背景下,8月纺织服装各子行业出口增速仍普遍下滑,其中针织纱线、服装和鞋类分别降至6.1%、1.1%和-1.6%,外需有所转弱。而纺织价格指数和棉花价格均大幅上行,叠加柯桥纺织景气指数企稳回升,指向内需有所改善,行业整体需求格局转向外冷内热。

  文体娱乐:上周电影票房人次同比增速转负,需求明显回落。上周电影票房收入和观影人次同比增速分别降至-12%、-15%,双双由正转负,环比增速分别下滑至-42%、-41%,跌幅扩大,暑期档过后,电影市场需求明显回落。上周电影市场头部效应再现,《碟中谍6》以4.1亿的单周票房收入问鼎票房冠军,而其它电影单周票房收入均未破亿。

  中游行业:

  钢铁:上周钢价跌、开工率升,8月重点钢企产量增速再降。上周钢价有所回落,螺纹、热板均价双双下行,钢价走低带动吨钢毛利大幅回落。8月重点钢企粗钢产量增速1.8%,较7月增速回落,8月下旬库存增速-2%,跌幅明显收窄,反映生产走弱、库存被动回补。上周高炉开工率小幅回升至67.5%,同比降幅继续收窄,预示生产边际改善但幅度有限。上周钢材社会库存再度回补,7月以来钢材社会库存低位企稳,指向终端需求整体偏弱。

  水泥:上周全国水泥均价继续攀升,库容比延续低位回落。上周全国水泥均价继续攀升,环比增速回升至1.2%,库容比续降至56.3%,仍处历史同期新低。9月初,随着市场需求进入旺季,企业发货陆续恢复,水泥价格在高位继续保持上行趋势。整体来看,东北、西北地区需求恢复一般,企业发货仍停留在5-7成水平,京津冀地区因有工程赶工和环保限产因素,企业发货环比上半年增加明显,华东华南处正常水平,西南地区个别省份略有减弱。

  化工:上周PTA产业链价格续涨,库存略回补,负荷率仍高。上周PTA产业链仍保持较高景气度。从价格看,PTA、聚酯、涤纶POY价格全线上涨,但涨势有所放缓。从生产看,上周PTA产业链负荷率虽然涨少跌多,但仍处历年同期高位。从库存看,涤纶POY库存天数虽微升至7天,但仍处历年同期低位。

  机械:8月挖掘机销量同比增速再度下滑,建筑施工难言改善。8月挖掘机销量同比增速33%,已连续4个月下滑,降至年内的次低点。从结构上来看,大中小挖销量增速分别为26%、29%、26%,走势一致。虽然近期政策表态将在基建投资领域补短板上有所发力,但8月财政支出依然低增、挖掘机销量增速继续下滑,均表明建筑施工或仍未见起色。

  电力:9月上旬发电耗煤增速仍较低迷,高基数效应开始显现。8月六大集团发电耗煤同比增速下滑转负。9月上旬发电耗煤环比增速回升至-3.4%,处在历年同期中等偏高水平。但因基数偏高,同比增速-4.5%,较8月的-4.1%基本持平,指向9月生产开局偏弱。去年9月发电耗煤增速从8月的13.2%大幅上升至24.3%,高基数效应或令9月发电耗煤跌幅扩大。

  上游行业和交运:

  煤炭:上周煤价有平有降,电厂库存去化、钢厂库存走平。上周煤炭价格有平有降,其中秦皇岛港煤价格略有回落。9月上旬六大集团发电耗煤较8月基本持平,电厂煤炭库存略有去化,上周电厂煤炭库存天数微降至21.7天。8月重点钢企粗钢产量增速较7月回落,但后续限产情况仍未明朗,钢厂炼焦煤库存天数持平在14天。

  有色:上周LME铜、铝价格均降,铜、铝库存双双回落。上周基本金属价格普遍回落。海德鲁旗下Alunorte氧化铝厂与当地政府签署复产协议。上周铜铝价格均值双双下行。

  大宗商品:上周布油价格回升,CRB指数下行,美元指数回升。上周原油价格走势分化,布油均价回升而WTI均价略有回落。飓风戈登在墨湾东部登陆,近海原油产量受到影响,伊朗原油出口也料将持续下降,但美国成品油累库明显。上周CRB均价下行。上周美元指数均值回升,美国非农数据高于预期,令美元指数重拾涨势。

  交通运输:上周BDI降、CCFI升,公路物流运价指数略回升。上周集运表现依然优于散运,BDI指数续降而CCFI指数再度回升,海岬型船舶平均租金环比下降9.7%,巴拿马型船舶平均租金环比下降2.6%,超灵便型船舶平均租金环比上升0.3%。上周公路物流运价指数略有回升。

(原标题:需求仍在降温——实体经济观察)

(责任编辑:DF358)

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