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国泰君安花长春:美联储声明对经济“信心满满” 年内将加息4次

2018年08月03日 08:20
作者:花长春
来源: 国泰君安
编辑:东方财富网

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  导读

  8月声明对经济更为乐观坚定,年内渐进式加息4次,符合我们年初预判。2019年美国经济增长仍将保持在高景气区间(尤其上半年),有望加息4次。

  事件

  美国东部时间8月1日,美联储公布了8月FOMC议息会议结果,维持联邦基金目标利率区间在1.75%-2.0%不变,符合市场预期。

  摘要

  •   8月美联储议息会议维持联邦基金目标利率不变,符合预期;年内加息次数大概率4次(9、12月将再次加息),符合我们2月3日以来年内加息4次的判断。

  •   8月声明延续了6月声明的乐观表态,并且在五个方面使用“强劲(strong)”一词(经济活动增长、工作岗位、家庭开支、企业固定资产投资、就业市场),较为罕见,反映美联储认为当前整体经济情况充分支持其继续实施渐进式加息(年内还有两次)。

  •   结合我们对于美国经济长中短周期的判断,2019年美国经济增长仍将保持在高景气区间(尤其上半年),有望加息4次。同时,考虑到欧日经济边际变化仍偏温和,部分数据甚至走弱,基本面、货币政策两角度都对美元形成支撑,考虑到特朗普政策倾向,美元大幅上涨空间有所受限,因此整体看,我们认为美元上行,但空间有限。

  正文

  一、美联储声明对经济“信心满满”,年内将加息4次,符合我们年初预判

  8月美联储议息会议维持联邦基金目标利率不变,符合预期;年内加息次数大概率4次(9、12月将再次加息),符合我们2月3日以来年内加息4次的判断。详见2月3日报告《通胀疲软之忧解除,美联储加息走上快车道——点评美国1月就业数据》

  二、FOMC会议声明主要内容及变化

  8月声明延续了6月声明的乐观表态,并且在五个方面使用“强劲(strong)”一词(经济活动增长、工作岗位、家庭开支、企业固定资产投资、就业市场),较为罕见,反映美联储认为当前整体经济情况充分支持其继续实施渐进式加息(年内还有两次)。

  (1)较为明显的一点变化是,8月议息会议声明对经济增长表述更具信心,认为经济活动以强劲速度扩张,并且5、6、8月连续3次会议的声明用词呈现出渐变(“economic activity has been risingat a strong rate”,6月为“a solid rate”,5月为“amoderate rate”)。刚刚公布的二季度GDP增长4.1%,较一季度2.2%明显提升,且达到2014年四季度以来最高。

  (2)对家庭开支增速看法更为乐观,相比6月议息会议,8月声明用词更为坚定(用词:5月为“moderated”、6月为“pickup”、8月“grow strongly”),个人消费对二季度GDP环比拉动率由一季度的0.4%提高到2.7%,为2015年以来最高,减税效果在个人消费方面有所体现,个人消费支出在二季度环比折年率高达4%;

  (3)对于工作岗位、企业固定资产投资以及就业市场表态延续6月的乐观态度(继续使用“strong”、“strongly”来形容)。

  三、2019年美国经济增长仍将保持在高景气区间,有望加息4次

  二季度美国经济增长创2014年三季度以来新高,环比折年率初值高达4.1%,接近一季度2.2%的两倍,贡献主要来自消费和商品出口。

  (1)消费对GDP环比拉动率由一季度的0.4%提高到2.7%,为2015年以来最高,减税效果在个人消费方面有所体现,个人消费支出在二季度环比折年率高达4%;

  (2)商品出口对GDP环比拉动率有明显提高,从0.26%提高到1.04%,商品出口自身在二季度增速高达13.3;同时进口对于GDP的拖累减弱,商品和服务净出口对GDP环比拉动率从一季度-0.02%提高至1.06%,为2014年以来最高;

  (3)减税的积极效果在私人投资领域未有体现,私人投资对GDP环比拉动由一季度1.6%大幅下降至-0.06%,为近七个季度以来最低,私人投资自身增速增速降至-0.5%(一季度9.6%),其中设备投资的影响最大,对GDP拉动下降至0.23%(一季度0.49%),设备投资自身增速出现明显下滑,从一季度的8.5%降至3.9%,2016年下半年开启的设备支出投资周期在2018年开始出现回落迹象;此外私人存货亦拖累GDP 1%(一季度正贡献0.3%)。

  结合我们对于美国经济长中短周期的判断,2019年美国经济增长仍将保持在高景气区间(尤其上半年),有望加息4次。同时,考虑到欧日经济边际变化仍偏温和,部分数据甚至走弱,基本面、货币政策两角度都对美元形成支撑,考虑到特朗普政策倾向,美元大幅上涨空间有所受限,因此整体看,我们认为美元上行,但空间有限。

(责任编辑:DF064)

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