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东吴证券:三一重工增持评级

2018年08月01日 09:07
作者:陈显帆
来源: 东吴证券

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  事件:公司发布业绩预增公告,预计 2018H1 实现归母净利润 32.48 亿-35.96亿,同比+180%-210%。预计 2018H1 扣非净利润 33 亿-36.5 亿,同比+230%-265%。

  投资要点

  业绩超预期源于各机种销量保持高增长,历史包袱出清完毕

  上半年业绩超预期主要由于:第一、上半年各机种销量超预期,受房地产投资高景气度、设备更新、人工替代以及环保趋严推动设备升级、出口旺盛等因素影响,公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械等设备销售持续强劲增长;第二、经营质量不断提升,预计历史包袱出清完毕,业绩弹性开始显现。此外根据预告,公司 Q2 单季度实现归母净利润 17.5-21 亿,环比+17%-40%;扣非归母净利 20.6 亿-24.1 亿,环比大增 66%-94%。即 Q2 存在约 3 亿的非经常性损失,若扣除这部分影响,公司 Q2 单季的盈利情况更超预期,持续向好。

  政策边际改善将拉长行业景气周期,起重机泵车将接力增长

  近期国家政策放松,下半年基建投资有望迎来反弹,我们预计政策层面对于农村基建、生态环保等领域的支持力度将进一步加大,结构优化增强了基建投资的韧性,抵消房地产投资下行风险,拉长工程机械行业景气周期。预计下半年挖机销量同比增速略微增长,全年销量同比+30%到+40%将创历史新高。由于环保政策趋严催生新机需求和设备更新周期刚启动,我们预计混凝土机械、起重机接力挖掘机高增长,缺货情况预计持续到Q3 末。

  盈利预测与投资评级:2018 年净利润上调至 55 亿,预计公司 2018-2020 年净利润分别为 55亿、64 亿、73 亿,对应 PE 分别为 13、11、10 倍,维持“增持”评级。持续首推:第一、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升;第二、出口不断超预期,全球布局最完善;第三、行业龙头估值溢价;第四、经营质量和现金流持续变好。

  风险提示:工程机械复苏不及预期,行业竞争激烈。

(责任编辑:DF350)

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