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锂电设备行业:LG南京20亿美元动力电池项目落地 全球电动化趋势加速

2018年07月20日 14:06
作者:陈显帆
来源: 东吴证券

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  事件:7 月 17 日,南京市江宁滨江开发区与韩国 LG 化学举行签约仪式,总投资 20 亿美元的 LG 化学动力电池项目落户南京。

  投资要点

  LG 南京 20 亿美元动力电池项目落地,我们的预判逐渐兑现!该项目计划于 2018 年 10 月开工建设,2019 年 10 月开始实现量产,于2023 年实现全面达产。达产后,预计年产动力电池 32GWh,对应设备需求超 90 亿人民币。LG 动力电池主要供应给现代、沃尔沃、通用、克莱斯勒、雷诺等知名传统车企,并且预计随着中国国内和国际整车品牌新的订单量增加,LG也将不断扩大投资规模和生产容量。我们此前的判断正在逐步兑现,大众 480 亿欧电池订单和宝马 40 亿欧将促使全球电池巨头进入新的扩产周期,预计 CATL 扩产规模和节奏将超预期,特斯拉、LG 和三星启动扩产计划预判将逐步兑现。

  进入全球供应体系的龙头设备商,有望抵消国内行业短周期波动影响。全球电动化大趋势不可忽视,电动化已经从中国政府和特斯拉主导转为传统汽车巨头大众、奔驰、宝马主导,锂电池供需缺口大,扩产将超预期。根据国际龙头电池厂到 2020 年底规划的产能和龙头车企到 2025 年的销量目标,我们预计,到 2025 年,电池产能仍有 293GWh 的供需缺口,而龙头电池厂的设备需求近 900 亿。按照涂布机、卷绕机、检测设备占比 20%、25%、20%计算,2025 年三者合计设备需求额达到 572 亿元。先导智能作为进入全球龙头电池厂供应体系(松下,LG,三星,宁德时代比亚迪)的设备公司,有望抵消国内电动车行业短周期波动影响,中长期受益于全球电动化大趋势。

  设备订单即将进入高峰期!电动车工厂落地(T-5 年)到车型推出(T-3年)到电池采购(T-3 年)到电池厂扩产(T-3 年)到设备招标(T 年),我们预计整个过程需要 5 年。所以根据预测 2025-2030 年电动车渗透率达到 25%来测算。新车厂的落地将会集中在 2020 年左右,进入龙头车企供应链体系的电池厂也会从 2018 年起开始扩产进一步提速,2023-2025 年将会是龙头电池厂的扩产高峰。根据特斯拉中国、长城宝马、江淮大众、CATL 德国、LG 南京的扩产计划估算,我们预计这五家企业的合计产能规模可达 147 万辆车,年产电池需求量为 102GWh,对应电池年采购金额为 711 亿元。按照单 GWh电池产能的设备投资额为 3 亿元估算,设备投资额合计为 305 亿元。

  投资建议:重点推荐全球领先的锂电设备龙头【先导智能】:我们预计2018-2020 年净利润是 10.24/15.23/20.25 亿元,EPS 为 1.16/1.73/2.3 元,PE 为 27/18/14X.2、【科恒股份】正极材料产能持续扩充+浩能科技订单充足锂电涂布设备龙头。3、【璞泰来】核心设备+关键材料,协同效应领跑锂电行业上游。建议关注:动力锂电池回收稀缺标的【天奇股份】,第三方锂电 PACK 龙头【东方精工】。

  风险提示:新能源汽车销量低于预期,电池厂扩产速度低于预期。

(责任编辑:DF350)

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