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东吴证券:杰瑞股份维持增持评级

2018年07月17日 14:08
作者:陈显帆
来源: 东吴证券

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  业绩超预期,预增 500%~550%:公司披露半年度业绩预告修正公告,预计 2018H1 盈利 1.8 亿~2.0 亿元, 同比+500%~550%。在 2018 一季报中,公司预计 2018H1 业绩为 1.2 亿~1.4 亿, 本次预计上半年业绩调整幅度约 6000 万元。两方面因素共同助推公司业绩超预期,一是,随着油田服务市场的回暖,市场对于油田技术服务及钻完井设备等的需求增加,毛利增长超过预期;二是,公司外币货币性资产主要币种是美元, 二季度美元升值幅度超过预期幅度。

  钻完井设备市场地位突出,订单规模及盈利能力弹性大: 公司的钻完井设备已经处于全球领先地位,自 2014 年公司推出世界首台 4500型压裂车:阿波罗压裂车,且通过自主研发,实现柱塞泵等核心零部件的自制,公司压裂车已经处于全球领先地位。在上一轮景气度高点的 2014年,公司整体油田专用设备制造的毛利率已经达到 52%,收入规模达到 32 亿元。 2017 年,钻完井设备板块毛利率仅 36%,收入 6.2 亿元,在当前油服行业景气度攀升,公司产品竞争力强的背景下,订单规模及盈利能力的弹性较大,我们预计公司 2018 年钻完井设备收入有望达到 15 亿元,毛利率预计将突破 40%,成为公司业绩的重要增长极。

  油田技术服务逐渐贡献利润: 公司在经历 2015 年以来行业低谷的过程中,积极调整,开辟油田技术服务业务。在激烈的市场竞争下,该部分毛利率持续处于低位,但逐渐提升。 2017 年该部分毛利率6.4%。公司快报披露, 2018H1 油田技术服务的毛利增长超预期,这一方面体现行业需求的提升,另一方面,也体现公司在服务领域竞争力逐渐增强。预计油田技术服务板块将逐渐为公司贡献利润。 除此之外,预计公司其他业务板块,尤其是维修改造与配件销售、工程设备、环保服务及设备板块也都有望随着行业景气度提升以及自身实力的增强,收入规模、毛利率水平都有望提升。

  盈利预测与投资评级:公司为我国油气设备制造领域龙头,在油价低迷时期,公司大力开拓海外市场, 同时向油气一体化工程技术解决方案提供商转型。基于其核心产品毛利及收入规模的提升,我们上调对公司的盈利预测,预计公司 2018-2020 年实现利润 5.0 亿、 7.0 亿、9.0 亿元, EPS 0.52、 0.73、 0.94 元,对应 PE 33、 23、 18X, 维持“增持”评级。

  风险提示:油价波动风险;汇率变动风险;境外法律风险。

(责任编辑:DF350)

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